天风能源紧扣芳烃副产品主线石化迎来涨价潮1芳烃和副产品

芳烃和副产品主导本轮石化涨价潮
自12月初以来，芳烃及副产品价格显著改善：PX价差改善81美元/吨，纯苯改善98美元/吨，PTA改善190元/吨，苯乙烯改善866元/吨；丁二烯涨价3650元/吨，硫磺涨325元/吨再创新高。

• 核心原因：芳烃及副产品率先结束投产/供给下滑，供需长期矛盾突出，出口超预期催化。

烯烃再平衡：2025年投产大年，价格受冲击

• 2025年烯烃市场：乙烯/丙烯价差处于近十年20%分位值以下，市场处于再平衡阶段。
• 2026年预期：海外乙烯检修多且退出计划多，PP/PE期货盘面已修复600-700元/吨。
• 政策影响：烯烃审批已大幅收紧，存量装置需时间消化，2026年反弹尚难言反转。

双碳政策改写行业中长期定价逻辑

• 短期影响：十五五碳指标紧张，石化新产能审批难度加大。
• 长期逻辑：化工需求长期增长，供需改善是主线，存量装置淘汰或加速。
• 行业趋势：头部企业产能扩张集中近年，成本及碳排放优势强化，强者恒强。

研究结论
石化板块上涨非单纯估值修复，重点产品已顺序涨价。
重点推荐：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、齐翔腾达。