铁矿日报：库存持续累积，发运逐步减量

一、市场行情态势回顾
铁矿石期货主力合约收于784.5元/吨，下跌10.5元/吨，跌幅1.32%，成交26.2万手，持仓56.8万手，沉淀资金98.06亿。期货在800关口承压回落，短期震荡偏弱，关注780元/吨支撑位。现货价格持稳，掉期价格小幅回落，青岛港PB粉折盘面价格838.9元/吨，基差54.4元/吨，基差走扩。铁矿5-9价差18.5元，9-1价差11元，期货合约呈现back结构+正基差，短期偏弱，下方空间有限。

二、基本面梳理
发运环比下降，前期回落逐渐传导至到港，天气或扰动节奏。铁水产量持稳，刚需支撑，钢厂补库积极性偏弱，上下游博弈较强。港口库存继续累库，压港库存增加，钢厂库存累积，整体库存压力仍在积累，下游补库节奏偏慢，补库需求和市场情绪支撑期现价格。库存压力持续增加，供应端存天气扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，但供需两端仍待验证。

三、宏观层面
海外方面，美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，商品价格走弱显示关税传导见顶。消费“K型”分化，高收入群体韧性延续，低收入群体价格敏感度上升。关注即将公布的GDP与通胀数据。国内宏观，2025年消费市场规模破50万亿，服务消费活力足，文旅等领域零售额两位数增长，新型消费活跃，网上零售额增8.6%。2026年消费升级、政策显效、环境向好支撑消费平稳增长。

四、观点总结
铁矿基本面矛盾不突出，供应端发运减量，需求端刚需偏稳，港口库存逐步向下游转移。期货合约呈现back结构+正基差下的贴水，短期偏弱，但整体下方空间有限。