国内市场：节前备货期间，现货成交虽回落但远月成交仍高。豆粕近几周去库，2月进口同比略低，若国储大豆投放有限，豆粕将进入去库阶段。中加关系改善带动菜粕供应恢复，对豆粕市场情绪造成压力。下游畜禽存栏稳定，饲料需求尚可。国际市场：巴西大豆丰产收割上市，未来几个月将主导全球出口，压制美豆价格，但收割进度慢于去年，或延长国内供应偏紧窗口期。美豆出口数据良好、压榨数据表现较好、美生柴预期乐观、阿根廷大豆地区降雨不足均利多美豆市场。综合来看，美豆短期止跌整理，国内豆粕备货和2月进口偏低支撑近月合约，但远期供应确认，短线下行空间有限，震荡或反弹，关注阿根廷天气。后市关注2月美农报告和美豆种植面积展望。美国大豆生产成本预测2025年658.06美元/英亩，2026年678.25美元/英亩；玉米成本预测2025年889.88美元/英亩，2026年916.75美元/英亩。美玉米2025年成本477.15美分/蒲式耳。阿根廷大豆种植天气需关注。观点：国内短期供应偏紧支撑近月合约，远期供应确认，主力及远月合约短线看多谨慎，观望为主，可关注菜粕正套机会。北半球气候预计2026年1月至3月转入中性。美国生物燃料政策即将明朗化，提振市场人气。NOPA压榨月报显示12月大豆压榨量创历史次高水平，豆油库存创2024年5月以来最高。美国大豆出口协会：2024/25年度美国大豆出口同比增长12.8%，豆粕出口量创历史新高。美国对中国大豆出口检验量占比45.8%。欧盟计划对价值930亿欧元的美国商品加征报复性关税，可能涵盖农产品。巴西2025/26年度大豆产量预计1.822亿吨，出口量预计1.05亿吨，豆粕产量预计4740万吨，期末库存预计1537万吨。阿根廷2025/26年度大豆产量预计4750万吨，出口预计820-830万吨。中国12月大豆进口量804.4万吨，1-12月进口量同比增加6.5%。中国已完成1200万吨美豆采购承诺，未来采购重心可能转向南美新作。豆粕近几周持续去库，2026年2月进口480万吨，3月550万吨。下游饲料企业3-4月库存布局普遍不多。国内大豆港口及油厂库存均增加，油厂大豆实际压榨量增加，开机率提高。全国油厂豆粕库存减少，饲料企业豆粕物理库存9.94天。加籽市场：加拿大油菜籽出口量减少，商业库存增加。中加贸易会晤结束，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆配额。进口澳籽迟迟未压榨，导致压榨厂自2015年以来首次停工。沿海地区主要油厂菜籽库存及压榨量均为0。菜粕库存为0。国内下游市场：2025年11月全国工业饲料产量环比减少1.2%，同比增长2.7%。主要饲料产品出厂价格同比下降。能繁母猪及生猪存栏降幅有限，饲料需求稳中略降。
