纸浆周报：纸浆：现实与预期的纠结选择

期现货数据

• 期货市场：主力合约低位震荡，周线收于5398元/吨，周度上涨36元（0.67%），仓单减少0.96万吨至13.96万吨，期货库存减少1.45万吨至14.10万吨。
• 现货市场：价格下调，银星5400元，月亮5350元，俄针5250元；基差方面，银星+2元，月亮-48元，俄针-148元。金鱼现货下跌50元至4650元，国产浆持平于4450元。

库存与进出口

• 港口库存：全国五大港口总库存206.8万吨，环比累库5.4万吨，青岛港、常熟港、高栏港、天津港、日照港均累库。
• 海外库存：欧洲漂针浆库存24.54万吨，环比累库1.6万吨，库存天数22天。
• 进出口数据：12月进口纸浆311万吨，环比减少4.31%，同比减少3.80%；全年进口3604万吨，同比增加4.90%。分品种看，漂针浆进口77.79万吨（同比+5.34%），漂阔浆135.20万吨（同比-20.35%），化机浆12.65万吨（同比+50.29%）。

国产浆产量

• 阔叶浆产量24.90万吨，环比减少1.19%，产能利用率89.70%。
• 化机浆产量23.80万吨，环比增加0.42%，产能利用率90.80%。

需求端

• 下游需求环比走弱，白卡纸和双胶纸产量同比增加但环比减少，生活用纸产销稳定。节前检修逐步开启，成品纸产量预计减少。
• 纸价边际走弱，白卡纸和生活用纸涨势暂缓，双胶纸下跌，瓦楞纸和箱板纸下探，关注黑纸系向白卡纸的负向传导（春节前后）。

海外浆价与市场情绪

• 海外报价暂稳，南美阔叶浆净价高于北美和欧洲，吸引全球货源流向中国。智利银星报710美元，明星报590美元。
• 商品指数强势突破创7月新高，宏观乐观氛围提供成本支撑，但弱现实压制反弹高度。价格区间震荡，关注加针现货高位盘整区间或欧洲浆成本附近机会。

关注重点

• 港口库存变动、外商挺价意愿、宏观情绪变动。

风险提示

• 宏观氛围变化、地缘冲突事件、供需端意外事件。