乙二醇底部震荡 穿插着现实与预期的纠结

国投安信期货安如泰山信守承诺 乙二醇底部震荡穿插若现实与预期的纠结 国投安信期货研究院 8月份煤化工减产与消费环比改善共振，乙二醇去库反弹。9月中随着检修装置重启，乙二醇累库压力再 度上升，价格持续下跌，至10月底主力最低至3715元/吨，创年内新低。11月份以来，乙二醇两次反弹触及 4000元/吨一线，供应增长的预期没有变化，主要是受到消费市场情绪的带动。新产能投产，在产装置负荷 下调空间有限，终端生产进入收尾阶段，乙二醇供需趋弱，基本面驱动依旧向下。但石脑油价格季节性企 稳，将对乙二醇市场有一定的成本支撑，乙二醇价格维持底部震荡格局。1、供应压力来自新产能投产 国内乙二醇的供应从来源角度区分，可以分为国产和进口。进口乙二醇主要是海外乙烯法路线，今年由于石脑油一体化和乙烷裂解利润不佳，乙二醇的海外产量均有菱缩，因此二季度之后我国大陆的乙二醇月度进口量降至60万吨上下，同比去年70万吨左右的进口量明显菱缩。考虑到乙二醇生产依日深度亏损，预期后 期进口显相对平稳。 图1：MEG负图2：煤制MEG负荷 2022.年2021.年2021/32022年2021年20241/3 % 90-100 06 80° 80 70 70 60 50 50 30 40-20+ 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数择来源：COF数据未源：COF 2、消费好转或为短期利多 经过了金九银十的旺季不旺，市场对消费的悲观预期已经在化工品的持续下跌中消化，11月初对疫情管控放 松的预期一度提振市场情绪，但期待中的放松没有出现时，化工品在上周再度转弱，直至双十一卫健委对相关 隔离管控措施进行了具体的调整再度引发市场乐观情绪，化工品集体反弹，乙二醇回到4000元/吨一线。双十一 的电商销售窗口已过，年内订单基本完成交付，纺织印染等终端装置负荷持续下滑，有的企业已经安排工人返乡过春节，下游需求已经在转弱。可见目前市场多空焦点在消费市场的预期，具体在疫情管控措施的调整，而不是对消费面的现实乐观，预期为短期表现。 本报告版权易于国授卖修期货有限公司不可作为投资做括，格载请注明出处 图3：江浙织机负荷图4：聚酯负荷 2022.年2021年+2021/32022.年2021年2021/3 %% 100100 8090 6080 4070 2060 0. 1月3月5月7月9月11月 50 1月3月5月7月9月11月 致格来源：O0F致格来源：OOF 图5：CCF华东主港MEG库存五年季节性图6：POY库存五年季节性 02022.年2021.年+2021/3 万吨 2022.年2021年+2021/3 天 16035 14030 120100 20 80 15- 60 10- 40 25 20 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：COF致格来源：COF 本报告版权易于国投央修期贷有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 3、春节前后累库加速 由于高库存低利润的同面迟迟难以改善，为了缓解压力，聚酯厂提前减产，以产能占比较大的长丝为主。聚 酯行业的开工率也在缓慢下降，CCF最新一周的聚酯负荷降至80%以下，乙二醇的实际消费在萎缩。1月春节前后，由于上游化工装置稳定生产，而下游聚酯季节性降负荷，乙二醇的索库会加速，春节后库存可能再度回到 高位。因此现实的供需在走弱，而预期交易的更多是消费触底后，未来持续改善的可能。这种预期如果要持续，需要在政策不断调整的背景下，下游积极增加备贷将聚酯涤丝环节的库存压力转移，为新一年的开端打开良好的同面，否则乐观情绪过后，市场将再度回归供应持续增长的基本面。 综上所述，乙二醇三季度交易的是供需压力缓解的基本面逻辑，价格反弹为主；四季度则在供应增长的大背景下，价格持续下跌，创出年内最低水平。自前价格处于底部震荡期，穿插着消费向好的预期与供需偏弱的 产都将增加，由此推论，供应充裕、利润低下的基本面难以改变；2023年春节在1月份，由于内需和出口双双疲 弱，下游订单缺乏，工厂可能会提前放假，因此年前消费实质改善的空间有限。春节后的行情可能更多挂钩下 游生产的恢复情况，比如工人的到岗、新年度订单的表现等，也更多地会与疫情防控措施的调整有直接关联。 本报务版权易于国技尖修期货有限公团不可作为投资你括，格载请注明出处 庞春艳肯席分析师 F3011557Z0011355 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业 务资格。 “客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货 客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负资。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面投权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 本报务版权易于国技尖修期货有限公团不可作为投资偿括，格载请注明出处 本报备版权易于国技实修期货有限公司5不可作为投资像据，格载请注明出处 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像括，格载请注明出处