核心观点与关键数据
宏观面数据追踪
- 地缘风险影响：上周金银市场以地缘风险为主线，核心焦点在于格陵兰岛争端和美欧贸易关系。特朗普政府对欧洲八国加征关税的威胁引发市场避险情绪升温，美国股债汇三杀，欧洲股市受负向冲击。欧洲养老基金抛售美债、波兰央行购金150吨等事件强化了去美元化叙事，黄金作为避险资产受益。
- 市场波动：特朗普排除武力夺岛可能性并暗示收回部分关税威胁后，避险情绪短暂回落，金银价格回调。但后续不确定性消息及美欧裂痕加剧，推动黄金配置逻辑转向去信任化和秩序重构，金银价格迅速企稳并再创新高。
- 期货盘面：伦敦金周初在4600美元附近启动，最终收报4988.17美元/盎司，周涨幅8.54%；伦敦银从90美元附近启动，最终收报103.34美元，周涨幅14.65%。受外盘驱动，沪金主力合约周涨幅8.07%，沪银主力合约周涨幅11.04%。
策略推荐
- 单边：背靠5日均线持有多单。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
市场交易主线
- 关税博弈转向降息博弈：4-8月初，对等关税逐步清晰后，市场避险情绪回落，黄金进入高位盘整期。特朗普对美联储独立性的干扰逐渐成为市场交易重点，解雇鲍威尔尝试失败后，转而调查美联储理事，迫使美联储降息。
- 美国经济数据：
- GDP：三季度实际GDP年化季环比4.3%，主因家庭消费支出强劲，消费者支出增长3.5%。
- 就业市场：12月非农就业人口增长5万人，失业率4.4%，全年非农就业人数累计增加58.4万人，年度增长疲软。
- 通胀：能源、食品价格压力偏小，核心商品通胀有一定韧性，核心服务价格温和。
- 美联储政策：缩表从2022年6月开始，资产端规模由8.5万亿美元降至6.3万亿美元。RRP账户余额接近枯竭，鲍威尔表示缩表接近尾声，货币政策转向“中性观望”。
贵金属基本面数据追踪
黄金
- 全球供需：2025年前三季度黄金需求总量增长1%至3,717吨，投资需求主导，全球央行购金量达220吨，金饰消费同比下滑。
- 发展中国家购金：中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家积极购金，优化外汇储备结构、防范风险等。
- 中国数据：前三季度黄金产量同比增长3.60%，消费量同比下降7.95%，金条及金币需求增长24.55%。
白银
- 世界供需平衡：2024年全球白银供给量31573吨，需求36208吨，供需缺口4634吨。LBMA库存降至有记录以来低位。
- 需求变化：光伏用银需求异军突起，但2025年增速放缓，银单耗降低。印度银饰银器需求逐步恢复。
- 库存：库存从2024年底部开始触底反弹，由3.6万吨上涨至3.9万吨。
- ETF需求：LBMA库存中有约20000吨与ETF挂钩，无法自由流通；自由流动数量约7000吨。海外白银租赁利率显著高于历史水平。
研究结论
- 金银价格：受地缘风险和美欧裂痕加剧影响，金银价格延续强劲走势并再创新高。黄金配置逻辑转向去信任化和秩序重构，白银受黄金托举续写单边行情。
- 市场策略：建议单边持有多单，观望套利和期权。
- 基本面：黄金需求投资主导，央行购金活跃；白银供需缺口存在，库存触底反弹，ETF需求与银价存在“反身性”关系。
