外汇周报：停火再起波折，强非农未撑美元

市场分析

• 美国方面：4月非农就业数据强劲，但美元指数下跌，显示市场对美联储温和宽松路径的定价未变。美伊冲突导致能源风险溢价回吐，限制利率端对美元的拉动效率。
• 人民币方面：4月末外汇储备上升，黄金储备持续增持，传递储备多元化和稳慎推进人民币国际化的政策信号。4月外贸数据稳健，出口保持增长，进口高增反映内需修复。市场不存在贬值预期，反而偏向升值释放。

关键数据

• 4月非农就业新增11.5万，失业率4.3%。
• 美元指数跌破98关口，收报97.9。
• 4月末外汇储备34105亿美元，环比上升2.05%。
• 央行黄金储备增至7464万盎司，连续18个月增持。
• 1—4月进出口累计同比+14.9%，出口+11.3%，进口+20%。
• 4月单月出口同比+9.8%，进口+20.6%。

基本面分析

1. 经济预期差利好人民币：美国劳动力市场缓慢冷却，增长侧承压，市场对美联储温和宽松路径的定价未变；中国出口维持稳健增速，进口高增反映内需修复。
2. 中美利差中性：美联储短期难加码紧缩，美债短端支撑未失；国内货币政策维持适度宽松。
3. 贸易政策不确定性中性：对美贸易下降但多元化已基本对冲，关税扰动逐步退化为背景因素。

其他货币

• 欧元：受益于美元被动走弱，但欧元区仍面临能源冲击、高通胀、增长承压，趋势性走强需等待能源风险缓和与增长企稳。
• 日元：短期升值空间被边际打开，但趋势性升值受美日利差与套息平仓节奏制约，霍尔木兹冲突再度升级可能引发非线性反弹。

策略

• 美元兑人民币：短期下沿在6.78—6.75，上沿关注6.85。
• 欧元：关注1.16-1.18区间，避免高位线性外推，等待油价中枢明确下行。
• 日元：重心下移至155—158，160为强阻力位，若冲突升级可能快速反弹至159—160，建议区间高抛。

风险

地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储政策风险、海外流动性冲击。