焦煤焦炭月报：供应走向淡季，冬储提供支撑

宏观经济分析

2025年12月，中国经济呈现工业回暖、外需有韧性但内需承压的分化格局。工业增加值和制造业PMI同步改善，生产端企稳；外贸进出口增速双升，进口改善显著。然而，消费增速回落，受耐用品补贴退坡影响；固定资产投资下行，制造业和房地产投资未见触底。价格端CPI小幅上行，PPI降幅收窄，就业形势稳定。内需疲弱推升宏观调控压力，央行政策组合拳释放逆周期调节信号，降息等宽松举措可能性较高。

煤炭供应分析

国内煤矿陆续恢复生产，限产煤矿逐步复产，煤炭供应稳中有增。中蒙口岸蒙煤通关高位，进口供应宽松。春节临近，煤矿将逐步放假停产，口岸也将闭关，煤炭供应将经历由宽松到收紧的季节性过程。

焦煤需求与库存

焦企开工低位波动，利润下滑，提产动能不足。钢厂铁水产量低位运行，打压炉料需求。春节前，焦钢企业仍有补库空间，冬储需求为原料价格提供一定支撑。

焦炭供应与库存

焦化产能过剩，供应弹性大。焦炭产量同比增长，开工近期窄幅波动。焦企出货顺畅，港口库存增加。钢厂有补库空间，焦炭库存可用天数增加。

研究结论

焦煤焦炭供应走向淡季，冬储需求提供支撑。虽然供需边际转弱导致盘面承压，但下游补库需求仍将提供一定价格支撑。春节临近，市场交投氛围转弱，盘面整体波动将回落。