南华苯乙烯产业链周报：利好集中，纯苯、苯乙烯偏强运行20260126

——利好集中，纯苯、苯乙烯偏强运行 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年1月25日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯方面，维持供减需增，本周下游开工波动较大的是苯胺，周期内宁波万华、重庆巴斯夫、南化提负，东营华泰20-22号短停，预计23号重启，行业开工率恢复至高位。本周五大下游折纯苯需求小幅增加。库存方面，受大雾天气影响，本周港口去库明显，短期到港船货较少，港口由累转去。中长期看上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库阻力仍较大。外盘方面，市场传闻亚洲纯苯出口美国可退税（退税需要先获得资质），美亚纯苯套利存改善预期。近期市场情绪好转，纯苯估值明显修复。 苯乙烯方面，本周利好集中。首先是华东主港去库至10万吨以下，港口苯乙烯部分货权集中，大幅去库下现货流动性再次收紧，且本周进入月下交割期，在此情况下供应端频繁传出计划外检修，比较确定的是唐山旭阳30万吨苯乙烯装置因着火计划外停车，几套外盘装置情况较难核实。此外市场传闻本周新增欧洲方向的出口成交5kt左右。市场情绪高涨，盘面持续上行。年前国内苯乙烯供应弹性较小，估值较难压缩，且在资金参与下品种波动增加。后续重点关注苯乙烯出口增量的持续性、地缘险导致的原油波动以及下游3S对于高价原料的承接力（听闻原料连续拉涨下已有下游出现降负、出售原料等负反馈）。策略上短期建议观望，等待回调做多苯乙烯计划。 ∗近端交易逻辑 1、周一江苏纯苯港口库存29.7万吨，去库2.7万吨，上周期纯苯到港船货较少加上大雾天气影响卸货，港口去库明显，短期到港船货较少，港口由累转去。此外市场传闻亚洲纯苯出口美国可退税（退税需要先获得资质），美亚纯苯套利存改善预期。近期市场情绪好转，纯苯估值明显修复。 2、华东主港苯乙烯去库至10万吨以下，港口苯乙烯部分货权集中，大幅去库下现货流动性再次收紧，且本周进入月下交割期，在此情况下供应端频繁传出计划外检修，虽真假掺半，市场情绪高涨下盘面连续上涨。 3、板块轮动，本周大量资金流入化工板块，芳烃被选为多配品种。 *远端交易预期 1、根据当前已有检修计划计算，明年二季度检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，年后纯苯去库压力仍较大。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期较为乐观，上半年整体基本面优于纯苯，估值较难压缩。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：偏强震荡 价格区间：BZ2603震荡区间5600-6200，EB2603震荡区间7000-7800 策略建议：短期建议观望，等待回调做多苯乙烯机会。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 纯苯苯乙烯产业链价格利润数据 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、周一隆众口径江苏纯苯港口库存29.7万吨，去库2.7万吨，上周期纯苯到港船货较少加上大雾天气影响卸货，港口去库明显，短期到港船货较少，港口由累转去。 2、华东主港去库至10万吨以下，港口苯乙烯部分货权集中，大幅去库下现货流动性再次收紧，且本周进入月下交割期，近端基差偏强。3、1月20日，旭阳30万吨苯乙烯装置着火停车，归期不定。4、市场消息：苯乙烯欧洲方向新成交5kt左右，二月下。 【利空信息】 1、中化泉州、天津渤化两套45wt苯乙烯装置分别提前至1月25日、27日重启。 2、原料苯乙烯持续上涨，下游3S已有工厂出现降负、出售原料等负反馈。 2.2下周重要事件关注 1、1月28日关注美国至1月23日当周EIA原油库存(万桶)。2、1月29日关注美国至1月28日美联储利率决定(上限)，预测值3.75%。3、1月29日关注美国至1月24日当周初请失业金人数(万人)。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周盘面仍偏强运行。 资金动向方面，本周龙虎榜多5无明显持仓变化，空5空头大幅增仓，得利席位前五净空头小幅增仓仓，主要得利席位易主，持仓转为净多头。近期价格明显反弹，市场谨慎看多。 ∗基差月差结构 本周苯乙烯盘面2-3月间C结构基本走平，正值月下交割期，在盘面大幅拉涨的情况下，近端基差仍偏强。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差继续冲高，苯乙烯利好集中，供应端频繁传出计划外检修，纯苯基本面亦有好转，但相较之下苯乙烯涨势更猛，因而本周纯苯、苯乙烯均偏强且价差再次走扩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 石油苯本周期产量42.53万吨，较上周下降1.11万吨，增幅-2.54%，产能利用率72.37%，较上周下降1.89%。本周期浙石化一套歧化停车，华东一装置降负。加氢苯周产量7.11万吨，较上周减少0.45万吨，装置开工率54.17%，较上周下降3.42%。 ∗纯苯库存 港口进入去库通道。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量在34.93万吨，较上期降0.61万吨，环比-1.72%；工厂产能利用率69.63%，环比—1.23%。 ∗苯乙烯库存 到港船货偏少，港口去库至10万吨以下，现货流动性收紧。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游苯胺、己二酸产能利用率较上期增加，苯乙烯、苯酚、己内酰胺产能利用率较上期下降。 启，行业开工率恢复至高位。本周五大下游折纯苯需求小幅增加。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S中，EPS产能利用率58.71%，环比+4.66%；PS产能利用率57.3%，环比-0.1%；ABS产能利用率66.8%，-3%，3S折苯乙烯需求较上周变动不大。本周原料苯乙烯大幅拉涨，下游跟涨乏力，利润恶化，后半周听闻已有下游出现降负、出售原料等负反馈。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演