回购股份彰显信心，经营态势良好

核心观点与关键数据

• 自主品牌表现：预计四季度自主品牌延续靓丽表现，顽皮品牌抖音渠道销售指数同比分别增长80%/72%/53%，领先品牌抖音渠道销售指数同比分别增长70%/29%/43%。
• 海外市场拓展：顽皮品牌已销往全球90个国家，其中自主品牌进入77个国家，2025年推出科学精准营养系列产品，小金盾100%鲜肉系列获市场认可。
• 供应链扩张：持续推进全球新建与扩建项目，包括中国烟台新工厂、日本凸版共建包装工厂、美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目等，研发中心3.0与三期原料库项目稳步推进。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.6/5.8/6.9亿元，PE分别为32.8X/26.2X/21.8X。
• 风险因素：海外贸易摩擦超预期风险、自主品牌推广不及预期风险。

分析师信息

• 骆峥：新消费行业分析师，覆盖黄金珠宝、两轮车、跨境电商、宠物等赛道。
• 姜文镪：信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理。
• 李晨：覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。
• 刘田田：纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业。