2024Q1经营点评：基数扰动同店，股份回购彰显信心

研报总结

公司经营数据概览：

1. 太二酸菜鱼：

   • 截至2024年一季度，门店总数达到584家，新增6家。
   • 同店日均销售额同比下滑13.9%，翻台率为3.9次/天，客单价为73元。

2. 怂火锅：

   • 截至2024年一季度，门店总数为66家，新增4家。
   • 同店日均销售额同比下滑34.8%，翻台率为3.0次/天，客单价为116元。

3. 九毛九餐厅：

   • 截至2024年一季度，门店总数为75家，减少2家。
   • 同店日均销售额同比下滑4.1%，翻台率为3.0次/天，客单价为57元。

4. 其他品牌：

   • 赖美丽、赏鲜悦木、山的山外面酸汤火锅、那未大叔是大厨的门店数量分别为7、1、2、1家。

公司策略与市场表现：

• 大额回购：公司计划以最高1亿港元回购股份，占最新市值的1.5%，彰显对股东回报和长期经营的信心。

• 经营挑战与应对：同店增速承压主要由于高基数效应、菜品结构变化、促销活动持续以及低线城市门店增加导致的客单价调整。公司通过优化内部管理、调整营销策略、丰富产品线等措施应对挑战。

• 品牌聚焦与增长策略：怂火锅聚焦存量门店的优化与加密，特别是在广东、福建、上海及华东等地区加大布局力度。九毛九餐厅保持稳定的量价增长态势。

• 市场机遇与布局：酸汤等云贵口味的兴起为公司提供了新的增长机会，通过布局新品牌如赖美丽、山的山外面，尤其是山的山外面的加盟扩张，公司有望开辟第三增长曲线。

预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-26年的归母净利润分别为6.2、7.5、8.6亿元，复合年增长率（CAGR）为18%。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为10、8、7倍，估值位于历史低位。
• 投资建议：鉴于公司强调股东回报、积极的市场表现与增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧、消费复苏不及预期、扩张进度低于预期、品牌迭代风险以及食品安全问题等潜在风险需关注。