业绩增势良好，股份回购彰显信心

2023年01月09日炬光科技(688167.SH) 业绩增势良好，股份回购彰显信心 公司快报 证券研究报告 其他电子零组件Ⅲ 投资评级买入-A维持评级6个月目标价139.3元股价(2023-01-09)104.50元 事件：2023年1月9日，公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.2-1.3亿元，同比增长77.09%-91.85%，扣非净利润0.75-0.85亿元，同比增长54.57%-75.18%。 公司业绩增势良好，收入带动归母净利润高增： 根据公司公告，预计公司2022年实现归母净利润中值为1.25亿元，同比增长83.82%，预计实现扣非后归母净利润中值为0.8亿元，同比增长63.27%，2022利润高速增长。公司2022Q4单季度实现归母净利润中值1872.6万元，同比增长78.55%，扣非后归母净利润中值1155.1万元，同比增长133.6%。公司利润高增主要由收入增长带动，收入增长系：（1）公司上游元器件和原材料业务中，光场匀化器、预制金锡氮化铝衬底材料与半导体激光元器件由于产品优势和市场领先优势不断扩大，收入增长较快；（2）公司中游业务中，应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务在有序推进中。 公司盈利能力提升较快，系降本降费所致： 2020-2022年公司归母净利润增势良好，增速分别为143.35%、 94.33%、88.12%。公司盈利能力提升较快主要系：（1）公司经过研发积累，新产品不断涌现，2022Q3单季度研发费用为0.23亿元，同比增长53.3%，创单季度新高，同时制造能力提升，成本下降，使得综合毛利率相应提高，公司前三季度毛利率均保持在54%以上；（2）公司管理体系不断完善，经营效率得以逐步提升，期间费用率逐渐下降 （不考虑股份支付），2022年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.00%/14.45%/-4.48，同比下降1.06pct/0.23pct/-6.29pct；（3）2022年公司实施限制性股票激励计划，报告期内公司的股份支付费用金额约1,825万元。剔除股份支付影响，公司归母净利润中值同比增长约111.4%；（4）理财收益增加。 完善公司长效激励机制，股份回购彰显信心： 公司1月9日发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟使用首次公开发行普通股取得的超募资金以集中竞价方式回购公司股份，回购的公司股份拟用于员工持股计划或股权激励，并在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内转让。本次拟回购数量为60.00-110.00万股，约占公司总股本的0.67%-1.22%，拟回购资金总额约7,200-13200万元。我们认为，公司为完善长效激励机制进行的股份回购彰显了公司对未来持续稳定发展的信心。 投资建议： 我们预计公司2022年~2024年收入分别为6.47亿元、11.07亿元、 16.05亿元，归母净利润分别为1.20亿元、1.78亿元、2.57亿元， 交易数据总市值(百万元)9,400.82流通市值(百万元)6,773.26总股本(百万股)89.96流通股本(百万股)64.8212个月价格区间80.9/216.28元 炬光科技沪深300 16% 1% -14% -29% -44% -59% 2022-012022-052022-082022-12 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.5 -15.4 -31.8 绝对收益 -9.1 -9.9 -48.6 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 陆心媛联系人 luxy3@essence.com.cn 收入带动利润高增，激光雷2022-10-30 达静待2023年放量 相关报告 我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价139.3元，维持“买入- A”投资评级。 风险提示：研发进度不及预期；中游市场开拓进度不及预期。 公司快报/炬光科技 (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 359.9 475.8 647.1 1,106.5 1,604.5 净利润 34.9 67.8 120.0 178.8 257.4 每股收益(元) 0.39 0.75 1.33 1.99 2.86 每股净资产(元) 6.95 25.78 27.14 29.13 31.99 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 269.6 138.7 78.4 52.6 36.5 市净率(倍) 15.0 4.1 3.9 3.6 3.3 净利润率 9.7% 14.2% 18.5% 16.2% 16.0% 净资产收益率 5.6% 2.9% 4.9% 6.8% 8.9% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 9.6% 17.9% 26.4% 32.7% 25.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/炬光科技 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 359.9 475.8 647.1 1,106.5 1,604.5 成长性 减:营业成本 176.3 217.6 297.7 575.4 882.5 营业收入增长率 7.4% 32.2% 36.0% 71.0% 45.0% 营业税费 1.5 2.7 3.2 5.5 8.0 营业利润增长率 -132.0% 104.1% 70.9% 47.8% 44.0% 销售费用 29.1 33.8 44.6 74.1 105.9 净利润增长率 -143.4% 94.3% 77.0% 49.1% 43.9% 管理费用 57.3 70.4 84.1 121.7 144.4 EBITDA增长率 29.5% 123.3% 43.5% 36.9% 36.4% 研发费用 69.9 67.8 84.1 132.8 176.5 EBIT增长率 68.5% 220.3% 52.1% 44.9% 41.8% 财务费用 0.5 11.6 13.0 15.0 17.0 NOPLAT增长率 -142.0% 121.2% 71.6% 44.9% 41.8% 资产减值损失 -2.8 -8.5 -8.0 -9.0 -6.0 投资资本增长率 18.0% 16.8% 16.9% 82.2% 3.5% 加:公允价值变动收益 0.4 2.9 2.9 2.9 2.9 净资产增长率 49.0% 266.3% 5.1% 7.1% 9.5% 投资和汇兑收益 0.6 - - - - 营业利润 37.6 76.8 131.2 193.8 279.1 利润率 加:营业外净收支 0.2 -0.1 - - - 毛利率 51.0% 54.3% 54.0% 48.0% 45.0% 利润总额 37.8 76.7 131.2 193.8 279.1 营业利润率 10.5% 16.1% 20.3% 17.5% 17.4% 减:所得税 4.3 11.8 14.4 21.3 30.7 净利润率 9.7% 14.2% 18.5% 16.2% 16.0% 净利润 34.9 67.8 120.0 178.8 257.4 EBITDA/营业收入 15.2% 25.6% 27.1% 21.7% 20.4% EBIT/营业收入 8.2% 19.9% 22.3% 18.9% 18.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 145 116 87 46 27 货币资金 95.4 1,746.0 2,374.5 4,060.4 5,887.6 流动营业资本周转天数 169 165 153 183 190 交易性金融资产 116.2 62.1 59.5 79.3 67.0 流动资产周转天数 401 1,003 1,407 1,309 1,375 应收帐款 71.7 122.2 137.8 306.3 341.1 应收帐款周转天数 71 73 72 72 73 应收票据 17.1 26.5 24.3 70.7 66.1 存货周转天数 135 113 118 135 140 预付帐款 4.3 12.6 7.5 29.4 32.2 总资产周转天数 713 1,263 1,609 1,422 1,445 存货 141.1 157.8 265.0 565.6 680.9 投资资本周转天数 385 342 294 261 237 其他流动资产 46.6 30.3 32.8 36.6 33.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.6% 2.9% 4.9% 6.8% 8.9% 长期股权投资 - - 51.4 51.4 51.4 ROA 4.1% 2.6% 3.6% 3.2% 3.4% 投资性房地产 - - - - - ROIC 9.6% 17.9% 26.4% 32.7% 25.4% 固定资产 148.0 159.5 152.8 130.2 107.7 费用率 在建工程 2.1 26.7 26.7 26.7 26.7 销售费用率 8.1% 7.1% 6.9% 6.7% 6.6% 无形资产 43.0 39.2 48.6 40.1 31.7 管理费用率 15.9% 14.8% 13.0% 11.0% 9.0% 其他非流动资产 134.7 134.4 85.2 78.0 79.0 研发费用率 19.4% 14.2% 13.0% 12.0% 11.0% 资产总额 820.3 2,517.3 3,265.8 5,474.6 7,404.5 财务费用率 0.1% 2.4% 2.0% 1.4% 1.1% 短期债务 39.2 27.8 326.5 1,329.6 2,141.5 四费/营业收入 43.6% 38.6% 34.9% 31.1% 27.7% 应付帐款 23.5 54.0 40.4 121.7 141.5 偿债能力 应付票据 - - 5.4 3.7 6.3 资产负债率 22.6% 7.6% 25.1% 52.2% 61.3% 其他流动负债 69.3 59.2 114.0 72.8 128.0 负债权益比 29.2% 8.2% 33.6% 109.1% 158.4% 长期借款 - - 290.2 1,279.7 2,073.1 流动比率 3.73 15.30 5.97 3.37 2.94 其他非流动负债 53.4 50.7 44.1 49.4 48.0 速动比率 2.66 14.18 5.42 3.00 2.66 负债总额 185.4 191.7 820.7 2,857.0 4,538.5 利息保障倍数 64.06 8.19 11.09 13.92 17.42 少数股东权益 9.4 6.6 3.4 -3.0 -12.0 分红指标 股本 67.5 90.0 90.0 90.0 90.0 DPS(元) - - - - - 留存收益 547.7 2,228.0 2,351.8 2,530.6 2,788.0 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 635.0 2,325.6 2,445.1 2,617.6 2,866.0 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 33.6 64.9 120.0 178.8 257.4 EPS(元) 0.39 0.75 1.33 1.99