本周行业观点
25Q4电力持仓已至低点，南网2026计划固投1800亿
- 25Q4主动型基金对电力及公用事业行业持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升。主动型基金持仓占比为0.61%，环比减少0.03pct；指数型基金持仓占比为1.77%，环比增长0.02pct。两类型基金合并持仓占比为1.18%，整体变化不大。
- 2025Q4主动型基金获增配前五名标的为建投能源、中闽能源、京能电力、内蒙华电、华能国际；获减配前五标的为新天然气、大唐新能源、华电国际电力股份、福能股份、华电国际。
- 2025Q4指数型基金获增配前五名标的为南网储能、长江电力、三峡能源、中国核电、华能国际；获减配最多标的为申能股份。
- 南方电网2026年安排1800亿元固定资产投资，连续五年创新高，年均增速达9.5%。投资重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展以及优质供电服务提升，其中大规模设备更新和数智化改造投资不低于506亿元，支撑南方区域当年新增4000万千瓦新能源装机的并网与消纳。计划呼应国家双碳目标与新型电力系统建设规划，同时卡位AI基础设施赛道。
火电：煤价下降至691元/吨
- 环渤海动力煤（Q5500）市场价下降至691元/吨，秦皇岛港动力煤库存上升，沿海8省电厂库存上升，日耗下降。
- 中国LNG到岸价上升，出厂价格全国指数上升。
- 火电发电量同比下降，新增装机量上升，平均利用小时数下降，投资完成额下降。
水电：1月23日三峡入库流量上升15.85%，出库流量同比上升12.78%
- 三峡入库流量上升，出库流量同比上升。
- 水电发电量上升，新增装机量上升，平均利用小时数下降，投资完成额下降。
绿电：硅料价格不变，主流硅片价格持平
- 硅料价格持平，主流硅片价格持平。长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。
- 风光发电量上升，新增装机量上升，利用小时数上升，投资完成额下降。
碳市场：交易价格较上周上升3.18%
- 全国碳市场交易价格较上周上升3.18%。本周成交量242.52万吨，成交额1.76亿元，收盘价为81元/吨。
本周行情回顾
- 上证指数上涨0.84%，沪深300指数下跌0.62%。中信电力及公用事业指数上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.86pct。
- 电力及公用事业板块上市公司大部分上涨。涨幅前五为上海电力、川能动力、兆新股份、郴电国际、吉电股份；跌幅前五为黔源电力、长江电力、华能国际、电投产融、西昌电力。
行业资讯
- 国家统计局发布2025年12月份能源生产情况，规上工业电力生产保持增长，火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓。
- 2025年GDP同比增长5%。
- 工信部等5部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出到2027年培育建设一批零碳工厂，到2030年将零碳工厂建设逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业领域。
- “两新”政策成效显著，带动总投资超1万亿元。
- 国家能源局发布2025年12月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，核发绿证2.11亿个，涉及可再生能源发电项目68.87万个。
- 国家能源局发布数据显示，2025年全国电力市场交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%。绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3%。
重点公司公告
- 皖能电力拟增资控股皖能集团新能源业务子公司。
- 华电新能2025年第四季度发电量同比增长约18.91%，全年累计完成发电量同比增长约29.64%。
- 金开新能2025年年度业绩预告，预计净利润同比减少89.46%。
- 华电国际2025年全年累计完成发电量及上网电量同比下降约6.99%，平均上网电价上涨0.27%，同比下降约2.34%。
投资建议
- 关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。
- 关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
- 把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
- 燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃：新奥能源、昆仑能源、华润燃气。
风险提示
- 原料价格超预期上涨。
- 项目建设进度不及预期。
- 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
