家电行业 2026W04 周报：家电基金持仓略有下降，欧盟对割草机进口展开登记

核心观点与关键数据

• 基金持仓变化：25Q4主动偏股类基金对家用电器板块持仓占比为2.6%，环比下滑0.2pct。重仓股中，美的集团、海尔智家、三花智控、格力电器、石头科技位列前五，持股市值分别为199亿、60亿、39亿、37亿、15亿。
• 空调行业数据：2025年12月家用空调生产1478.2万台，同比-18.7%，内销539.7万台（-26.7%），出口876.7万台（-13.2%）。全年内销总量10521万台（+0.7%），出口总量9318万台（-3.4%）。
• 家电社零增速：2025年12月家电社零971亿元，同比-18.7%，年累计11695亿元，同比+11.0%。
• 欧盟政策：欧盟发布第2026/142号实施条例，要求对中国机器人割草机进口进行全面登记，为未来可能征收关税做准备。2024年4月至2025年3月，涉案中国机器人割草机倾销幅度预估在21.4%至57.4%。

投资建议

1. 国补与龙头股：国补有望平稳过渡，推荐美的集团（13.1X）、海尔智家（11.4X）、TCL电子（12.7X）、海信视像（12.7X）。
2. 智能家电出海：推荐扫地机器人双雄石头科技（20.3X）、科沃斯（22.5X）。
3. 业绩稳中向好：推荐九号公司（19.9X）、安孚科技（56.8X）、海容冷链（15.9X）、北鼎股份（35.3X）。
4. 跨界拓展第二曲线：推荐荣泰健康（21.3X）、万朗磁塑（21.9X）。

风险提示

• 关税政策的不确定性
• 海外需求存在不确定性
• 以旧换新政策拉动效果不及预期