基础化工行业研究：涨价行情成为主线，周期仍然聚焦龙头

公募基金配置化工行业水平底部向上，龙头持仓集中度略有提升

2025年4季度公募基金配置化工行业的市值占比呈现底部反转的趋势，环比提升1.2个百分点至4.7%。从风格来看，前十大重仓股总市值占化工板块的比例回升至41.6%，龙头企业的持仓集中度有所提升。电解液龙头天赐材料、聚氨酯龙头万华化学和锂电隔膜龙头恩捷股份的持仓市值占比分别提升2.2pct、1.2pct、0.2pct。

2025年4季度公募基金对锂电材料、钾肥、聚氨酯和氟化工板块的关注度较高。加仓前五大标的分别为天赐材料、藏格矿业、盐湖股份、万华化学和雅化集团；减仓前五大标的分别为天奈科技、宏和科技、东材科技、广东宏大和中材科技。

涨价方向为核心主线，钾肥、聚氨酯和氟化工板块获得加仓。钾肥板块受益于冬储启动、春耕备肥窗口期临近的需求端支撑，以及国内钾肥企业冬季检修带来的供给端限制，价格持续向好。聚氨酯板块受欧洲产能受限、成本高企以及龙头企业提价推动，价格持续上涨。氟化工板块三代制冷剂价格呈现“阶梯式上涨”态势，受配额消耗加速、需求增长及原料成本上行三重因素驱动。

继续看好大化工板块投资机会，建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业、竞争优势显著的龙头以及部分持续承压仍待修复的板块；产业趋势方面建议重点关注AI应用加速推进后带来的材料端机遇。

风险提示：国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动影响产业布局、产品价格下滑。