行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

基础化工行业研究：“金三银四”涨价主线强化，新材料关注度继续提升

基础化工 2025-04-25 陈屹,李含钰国金证券 Elaine

公募基金配置化工行业水平继续下滑： 2025年1季度公募基金配置化工行业的市值占比为4.1%，同比下滑1.6pct，环比下滑0.7pct，整体处于历史中低位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例明显下滑，由2024年4季度的46.2%降低至2025年1季度的41.9%。其中聚氨酯龙头万华化学、轮胎龙头赛轮轮胎、煤化工龙头宝丰能源和电解液龙头新宙邦的持仓市值在化工板块的占比明显下滑。
个股变动：加仓前五大标的是广东宏大、振华股份、圣泉集团、三棵树、巨化股份；减仓前五大标的是万华化学、新宙邦、宝丰能源、赛轮轮胎、天赐材料。新晋重仓标的方面，按2025年1季度重仓市值排序前五分别为大位科技、唯科科技、卓越新能、联化科技、同益中。退出重仓标的方面，按2025年1季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为雪峰科技、湖南海利、通用股份、安迪苏等。
行业变动：无机盐、民爆和氟化工等板块市场关注度较高。从各板块基金持仓市值来看，2025年1季度基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品、聚氨酯、轮胎、氟化工及制冷剂、其他化学原料。加仓前五大子板块为无机盐、民爆用品、氟化工及制冷剂、涂料油漆油墨制造、磷化工及磷酸盐。减仓前五大子板块为聚氨酯、其他化学制品、轮胎、石油加工、其他化学原料。
公募基金配置化工时成长风格进一步加强：化工前十大重仓股的持仓市值和占比显著下滑。化工前十大重仓股总市值由去年4季度的367亿元下滑至今年1季度的289亿元，环比降低较为明显，绝对值处于历史相对中低位。与此同时，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例也由去年4季度的46.2%降低至今年1季度的41.9%，比例同样处于过去十年的历史低位。
投资建议：今年1季度整体市场呈现V形走势，“金三银四”背景下涨价方向关注度仍然较高，同时选股策略上的成长性风格也有进一步体现，当前市场投资风格也开始更加多样化，化工板块主要集中在涨价、内需支撑和新材料三条主线上。建议短期规避出口敞口大的方向，重视内需支撑较强的方向，同时建议关注细分产品国产替代机会，在贸易冲突背景下可能会出现替代加速；从产业趋势角度来看，新材料方向的AI和机器人材料还需继续重视。
风险提示：国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变动影响产业布局、产品价格下滑。