纸浆月报：高价难见放量，观察需求恢复情况

主要结论

• 供应端：2025年12月中国进口纸浆311.3万吨，环比增9.27%，同比增11.51%，其中针叶浆进口量89.59万吨，环比增9.27%，同比增11.51%。1-12月累计进口量同比增4.9%，但金额降2.4%。大型浆厂减产消息导致盘面提前兑现针叶浆供应收紧预期。
• 需求端：下游纸厂开工负荷率分化，双铜纸稳定，双胶纸、白卡纸下滑，生活纸微升。整体采购积极性不高，高价成交难放量，拖累阔叶浆实单价格。
• 库存与成本：国内港口库存高位，春节前补库时间延长，需求或温和修复。进口针叶浆、阔叶浆价格持续偏强，推高成本，挤压下游利润，抑制采购意愿。
• 外盘与海外市场：欧洲港口库存下降，显示需求淡季结束，美联储降息周期下海外需求缓慢恢复。欧洲造纸并购浪潮推动外盘报价坚挺，金鹰集团宣布阔叶浆提价20美元/吨。

关键数据

• 2025年12月进口纸浆均价578.03美元/吨，针叶浆进口量89.59万吨，巴西、智利出口中国针叶浆环比分别增74.69%、38.42%。
• 欧洲港口库存环比降1.07%，较去年同期降2.75%。欧洲木浆库存天数下降。
• 2026年1月进口针叶浆周均价5381元/吨，环比跌3.08%；阔叶浆周均价4636元/吨，环比跌1.00%。
• 下游纸企日度利润率下降，银星毛利率在盈亏边缘线以下。
• 2026年1月22日国内港口库存201.98万吨，周环比升3.37%。

研究结论

• 短期纸浆期货受需求制约大幅回落，但板块偏强运行，带动期货小幅反弹。
• 后期需关注需求企稳情况，待需求改善后可考虑偏多思路。港口库存高位，春节前补库或温和，需持续跟踪消化情况。