国信期货纸浆月报：盘面探底回升，关注需求恢复情况

主要结论

• 进口方面：2025年4月中国进口纸浆289.3万吨，环比下降，但1-4月累计同比增加；针叶浆进口量环比下降，累计同比减少；阔叶浆进口量环比大幅下降，累计同比增加。
• 港口库存：国内主要港口纸浆库存环比上升，但涨幅收窄。
• 外盘报价：智利Arauco公司调低针叶浆和本色浆价格，国际浆厂减产，预计针、阔叶浆价格走势分化。
• 下游需求：各浆种开工负荷率基本回升，除双铜纸、双胶纸外，其余原纸开工负荷率上涨，对行业预期有提振作用。
• 操作建议：关注下游需求恢复情况，逢低试多。

基本面分析

• 进口：中国纸浆产量稳定，对外依存度高，尤其是漂针浆进口依赖度超95%；2025年4月进口量环比下降，1-4月累计同比减少针叶浆进口，增加阔叶浆进口。
• 外盘：智利Arauco公司调低针叶浆和本色浆价格，阔叶浆减少供应，预计针、阔叶浆价格走势分化。
• 库存：国内主要港口纸浆库存环比上升，但涨幅收窄。
• 下游需求：全球纸浆供需基本平衡，中国废纸浆消费占比最高；各浆种开工负荷率基本回升，除双铜纸、双胶纸外，其余原纸开工负荷率上涨。
• 毛利率：进口针叶浆毛利率或维持偏低水平，短期价格上涨带动小幅回升，但下游需求乏力。
• 价格：进口针、阔叶浆价格涨幅收窄。

后市展望

• 进口：4月进口量环比下降，1-4月累计同比增加；港口库存环比上升，涨幅收窄。
• 外盘：针叶浆价格调低，阔叶浆减少供应，预计针、阔叶浆价格走势分化。
• 下游需求：各浆种开工负荷率基本回升，对行业预期有提振作用；中美关税降低，市场存在推涨意愿。
• 操作建议：关注下游需求恢复情况，逢低试多。