2026年有色金属分析报告：宏观引领有色 价格中枢上移

宏观方面，2026年全球经济将呈现“韧性与脆弱并存、分化与变革交织”的格局。美国经济增长动能维持韧性，美联储降息步伐或逐步放缓，但政策转向将更趋审慎灵活，美国中期选举成为影响全球经济的关键变量。中国经济长期向好趋势未改，以“稳增长、提质效”为主线，通过深化改革和科技创新重塑增长极。大宗商品方面，宏观变量对价格波动影响加剧，预计有色板块整体偏强，铝价高位运行仍有冲高动能，但受制于消费暂无明显亮点带动，警惕价格回调风险。节奏上看，二季度价格高度关注旺季成色，下半年预计宏观不确定性可能放大价格波动，整体预计前高后低，年度价格关注21000附近支撑位，上方关注26000附近压力。铝锭方面，全球铝土矿供应过剩格局明确，几内亚地缘政策风险仍是主要变量，低成本产能释放将进一步压制矿价中枢。全球氧化铝产能将迎来一波密集投放潮，但氧化铝价格受到产能过剩压制。电解铝国内受刚性产能天花板约束，预计产能总量维持稳定，产量低速增长。需求端承压明显，传统领域房地产拖累传统需求，基建稳定释放，国内车市产体量平稳，增速收缩，主要释放集中在科技和电力方向。锌锭方面，全球锌精矿产量预计维持增长，但增速逐渐放缓，供需略偏紧。精炼锌产量预计增长，但受制于原料紧缺，整体呈现过剩格局。需求端基建托底传统消费领域，十五五首年政策预期给到一定提振，房地产端预计在政策的持续推动下，微观层面继续改善，但难有乐观带动。锡锭方面，产业链脆弱，供应端仍是影响价格最大的变量。预计2026年锡价偏强运行，全年涨速较2025年下半年放缓，价格或长时间运行在30万元/吨以上。碳酸锂方面，市场将处于“需求支撑有力、供应增量受限、成本托底稳固”的核心框架下，价格整体偏强但波动加剧。核心逻辑源于供需错配与产业格局延续：供应端，全球产量预计突破200万吨LCE，但新增产能释放节奏受锂价激励与地缘风险制约，且国内“产能本土、原料进口”的结构型依赖未改，海外矿价波动与地缘扰动仍存供应不确定性；需求端，全球碳酸锂需求量约212万吨，全球储能电池需求维持高速增长，新能源汽车渗透率持续提升，叠加低空经济等新兴场景拓展，需求增长动能延续，磷酸铁锂与三元系需求协同扩张；成本端，盐湖工艺成本稳定，锂辉石成本受矿价传导或维持高位，成本底部支撑仍有效。