核心管线上市申报中，新分子即将进入临床

多款核心管线催化剂密集，KN026已提交上市申请

• KN026：公司开发的HER2双表位单抗，核心适应症（联合化疗治疗2L及以上胃癌）已获NMPA受理，预计2026年底或2027年获批上市。国内权益授予石药集团，负责商业化。乳腺癌1L治疗和新辅助治疗方案有望2026年提交上市申请。
• JSKN003：首款ADC管线，针对2L HER2阳性乳腺癌的适应症预计2026年提交NDA。2025年ESMO大会披露数据：
  • 卵巢癌：25例疗效可评估患者ORR 32.0%，DCR 72.0%，PFS 4.1个月，9个月OS率65.4%。
  • 结直肠癌：33例疗效可评估患者ORR 68.8%，DCR 96.9%，BRAF V600E野生型患者ORR 71.0%，DCR 100%，DoR 9.89个月，PFS 11.04个月。

自研平台持续发力，多款新ADC分子即将进入临床

• 公司采用糖基偶联+载荷平台开发ADC管线，多款产品进入临床阶段：
  • PD-L1/ITGB6/8多功能ADC JSKN022：2025年10月启动I期临床。
  • PD-L1/VEGFR2双抗ADC JSKN027：2025年12月提交IND申请，2026年开展I期临床。
  • EGFR/HER3双抗双载荷ADC JSKN021：体内疗效优于同类药物，覆盖多种瘤种。

盈利预测与投资评级

• 预计2025-2026年营业总收入4.14/4.71亿元，新增2027年预测5.63亿元。
• 2025-2026年归母净利润下调至-1.15/-0.97亿元，2027年预测-0.26亿元。
• 随核心管线上市，亏损预计逐步缩小，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心管线研发进展不及预期。
• 管线市场竞争加剧。
• 上市时间不及预期。
• 核心研发人员流失。