胜遇利率周报：资金面维持宽松，利率债收益率继续下行

本周央行重启14天期逆回购，资金面持续宽松，DR007运行在1.44-1.47%区间，DR001运行在1.20-1.45%区间。本周央行净投放1890亿元。利率债收益率整体下行，国债与国开债各期限收益率均有所下降。期限利差整体上行，10年以上品种利差上行幅度较大。国债10Y-1Y利差为47.61BP，上升2.44BP；国开债10Y-1Y利差为39.37BP，上升1.47BP。国债30Y-10Y利差为39.44BP，下降1.47BP；国开债30Y-10Y利差为42.79BP，上升1.70BP。国债50Y-1Y利差为110.0BP，上升2.82BP；国开债50Y-1Y利差为103.2BP，上升4.22BP。

11月经济数据显示，国内需求疲弱，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资同比减少2.6%。基础设施投资下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资降幅达15.9%。剔除房地产后，项目投资增长0.8%。出口同比增速由-1.1%转为5.9%。呈现“内需偏弱、外需回暖”特征，工业生产保持韧性。实体经济“现实偏弱、预期走强”，中央经济工作会议对2026年经济工作积极部署，强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，预计GDP增长目标仍将维持在5%左右。政策将注重“内需主导”，通过制定增收计划、扩大优质供给、优化“两新”政策等措施刺激消费；投资方面，强调增加中央预算内投资，优化专项债管理，激发民间投资；房地产方面，强调“因城施策”，控制增量、消化存量、优化供给。货币政策将保持流动性合理充裕，促进物价合理回升。

海外方面，宏观经济环境不确定性仍存，特朗普表示将提名鸽派美联储主席，美国CPI放缓推动降息预期升温。临近圣诞假期，海外市场交投活跃度下降，短期内对国内债市扰动有限。

展望2026年，需求端消费刺激与供给端效能提升将共同作用，通胀水平预计温和回升。年底前政策面预计维持平稳，市场或进入平淡运行阶段。