申万互联网传媒和计算机百度芯片云robotaxi重估

国内AI云收入加速兑现，头部云厂加大资本开支，厂商收入增速回暖。互联网云厂商全栈布局各有优势：腾讯、字节强在AI应用，阿里、百度掌控从芯片到行业应用的全技术栈并提供端到端服务，谷歌云为海外全栈AI标杆。

百度持续推进AI全栈建设，智能云业务增长提速。2025世界大会发布昆仑芯M系列芯片、文心5.0及多款企业级智能体应用；2025Q3百度AI云营收62亿元，AI基础设施收入同比增33%，加速器订阅收入增128%，云收入占百度核心收入比例达37%。行业层面，百度2025H1在AI大模型解决方案市场份额第一，在GenAI IaaS及大模型公有云市场位列前三。

自研AI芯片昆仑芯交表，2026年有望进入放量期。2025年天池32、64超节点已上市，2026年将落地天池512超节点（支持512卡互联、万亿参数训练）及M100芯片（大规模推理），2027年拟上市M300芯片（补齐国产高端训练短板），2030年目标实现百万卡N卡单集群点亮。

智能驾驶：萝卜快跑订单量高增，盈利能力大幅改善。受益于规模效应增强+成本大幅降低，单车盈利已转正。国内Robotaxi在成本、基建等方面较海外均有显著优势，看好百度对下一代“移动生活空间”的布局。

预计百度集团整体2025-2027年收入分别为1285/1331/1410亿元，对应增速分别为-3%/4%/6%。