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AI全栈布局，云+芯片+Robotaxi有望驱动价值重估

2026-02-10 开源证券王英杰

核心观点：百度AI商业化在2026年有望迎来拐点，云、芯片、Robotaxi业务驱动价值重估，维持“买入”评级。
AI云业务：百度智能云在AI四层架构（芯片-框架-模型-应用）均拥有自主可控核心技术，端到端优化形成差异化优势。2025Q3百度智能云收入62亿元，YOY+21%，其中AI基础设施、平台服务及公有云收入42亿，YOY+33%。AI IaaS市场快速增长，百度在AI IaaS市场占据领先地位。
昆仑芯：百度旗下自研芯片团队，已成功推出两代通用AI计算处理器产品。昆仑芯采用自研的XPU架构，与百度飞桨深度集成，实现模型开发到部署的零成本迁移。2026年有望进入放量期，推理需求、国产替代及业务边界扩张有望驱动长期增长。
萝卜快跑：百度在覆盖城市、运营车队规模等多个指标上处于全球领先地位，单量规模与Waymo接近。2025Q3萝卜快跑单量规模达310万，同比增长212%。硬件降本及算法优势建立核心壁垒，全球扩张有望开启新增长。
AI应用及营销服务：文心助手月活用户数已突破2亿，AI原生营销服务实现营收28亿元人民币，同比增长262%，占百度核心在线营销收入的18%。AI驱动存量应用进化，生产力工具付费率有望提升。
盈利预测与投资建议：预计百度集团整体2025-2027年收入分别为1266/1322/1409亿元，对应同比增速-4.9%/+4.4%/+6.6%。下调公司2025-2027年non-GAAP净利润预期至185/200/224亿元，对应同比增速-31.6%/+8.6%/+12.0%。考虑到昆仑芯拆分上市有望驱动估值提升、AI云收入贡献持续扩大、智能驾驶积极海外扩张，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长放缓、竞争加剧、新业务变现不及预期、监管政策变动。