立高食品业绩预告点评25Q4收入基本符合预期利润低于预期根

业绩预告概述

根据公司业绩预告，2025年收入预计42.6~44.2亿元，同比+11.1%~+15.2%，符合市场预期；归母净利润预计3.11~3.31亿元，同比+16.1%~+23.5%，预告上限与市场预期一致。若剔除25Q4约1400万元股份支付费用冲回影响，归母净利润预计2.97~3.17亿元，同比+10.1%~+17.5%，低于市场预期。

单季度来看，25Q4收入预计11.2~12.8亿元，同比-0.2%~+14.1%；归母净利润预计0.63~0.83亿元，同比-2.6%~+28.2%。剔除股份支付影响后，归母净利润预计0.45~0.65亿元，同比-23.0%~+11.1%。若按预告区间中枢计算，25Q4净利率中枢约4.6%，同比/环比分别-0.6/-2.7ppts。

收入端分析

25Q4收入基本符合市场预期，其中10月同比持平微增，11月增长15~20%，12月在春节错位高基数下仍实现稳健增长。预计稀奶油维持较高增速（25Q4华南产线50-60%利用率，25Q4满产，单季度稀奶油仍有40%增长），12月商超表现良好，山姆新品蛋挞月销预计超3000w。

利润端分析

利润率低于预期的原因有四点：

1. 年底备货冲量导致经销商和销售人员激励费用超预期；
2. 25年11月启动春节备货后，库存周转降低，新增仓储费用；
3. 360pro Q4动销占比提升，但毛利率较低（26年有望改善）；
4. 日配麻薯、牛角包等产线厂房转固，小幅增加折旧费用。

后续展望

收入端：

• 短期看，26Q1饼房低基数及商超新品放量（蛋挞体量有望超25Q1奶油小方）将支撑收入增长；
• 全年看，商超新品、稀奶油放量、餐饮渠道持续增长具备较高确定性。

利润端：

• 需观察公司对26年激励机制调整，25Q4经销商和销售人员费用超出预期；
• 库存周转方面，26年全面施行仓储物流集采预计能优化成本，期待排产优化；
• 稀奶油毛利率26年有望提升，无水奶油和生鲜乳原材料10%降幅提振老品毛利率，新品36%系列稀奶油设计毛利更高且对标欧盟产品动销乐观。

时间：1月23日（本周五）下午 地点：广州增城·立高集团总部基地 嘉宾：董事长彭总，董秘王总等