核心观点与关键数据
- 太空光伏：被视为全年最强电信主线，逻辑包括需求爆发确定性、中美博弈趋势、资源争夺紧迫性、全新产品定价逻辑及全年持续催化剂。产业链内企业取得重磅进展，形成密集催化效应。
- 竞争格局：高技术壁垒存在，进展集中在具备产品储备或布局的企业及合作，验证赛道蓝海属性。
- 北美市场影响：美国数据中心电力缺口与太空算力需求共振，强化光伏产品自主可控需求，中国光伏企业将受益。
- 传统光伏产业：多家公司发布2025年度业绩预告，四季度单季亏损扩大，主因包括出口提前拉货导致终端需求走弱、硅料成本上升、银价上涨及已签订单盈利受损。
- 固定资产计提：技术迭代和产能利用率评估导致大规模计提，是四季度业绩亏损扩大的重要原因。
- 丁达股份业绩：主动发布业绩预告，与监管指导无直接关系。
产业链动态与企业进展
- 电池制造商：君达股份、东方日升、明阳智能、天合光能等有新进展。君达股份收购上海新艺新能股权，加强下游客户端和技术资源布局。
- 东方日升：与上海港湾达成战略合作，围绕GET框加P型抑制节电池叠层技术进行研发和产业化合作。
- 明阳智能：筹划发行股权和支付现金购买资产，收购中山德华芯片控制权，强化高端化合物半导体外延片芯片研发和产业化布局。
- 天河光能：在晶硅、钙钛矿电池及三五族半导体异质结多节电池等方面取得研发成果，与欧洲海外公司合作推进技术进步。
- UTG玻璃：蓝思科技独家研发宇航级超薄柔性玻璃，凯盛科技柔性玻璃用于航天光伏电池领域，少量样品进行前期测试。
- CPI膜：增加股份计划成立合资企业，公司自主研发CPI膜产品，具备抗辐射、散热等功能性优势，与商业航天客户合作推动量产化产能。
- 瑞华泰：低轨卫星专用CPI膜获头部商业航天企业应用，积极研发耐原子氧冲击PI膜。
美国光伏产业现状与展望
- 产能差距：美国本土光伏组件产能与电池片产能差距较大，极度依赖东南亚进口电池片。
- 本土化需求：根据美丽法案，美国光伏组件项目需逐步提高本土物料成本比例以享受补贴，但当前进口受限，发电成本增加，制约产业链本土化。
- 中国光伏企业机遇：中国光伏产业链具备全球最完善的供应链体系、最大产能和规模效应及领先技术，有望受益于海外产能扩张，带动设备、电池组件及辅材需求量增长和价格提升。
设备环节供应商机会
- 拉晶环节：金盛机电、连城数控、双阳节能、开挖股份。
- 开槽环节：高科股份、宇晶股份。
- 电池片环节：麦维股份、捷佳伟创、拉普拉斯（异质结电池设备全球唯一稀缺供应商）、叠加和拉普拉斯。
- 组件环节：奥特维。麦维股份和奥特维等公司因技术和稀缺性成为重点关注标的。
海外产能及电池片建设经验厂商
- 具备经验厂商：金发股份、阿特斯新科能源、容积率能、天合光能恒电动磁补等。
- 相关标的：健达股份、迈为股份、东方日升、明阳智能、上海港湾等光伏企业，以及辅材端的蓝思科技、沃格光电、瑞华泰和凯盛科技。
长期投资价值
- 太空光伏板块：被视为贯穿全年的核心主线机会，不仅是短期主题炒作。
电力设备领域积极变化
- 国家电网投资规划：15期间电网投资规划有望达到4万亿，增速可能达到四五十个百分点，实际投资额可能上修至4.5万亿甚至更高。
- 思源电气业绩：公布超预期业绩预告，预计2025年第二季度开始持续增长，主因是海外订单拐点出现在2023年六月，交付周期为1.5至2年。
国网投资与政策影响
- 2025年国网投资：6500亿，同比增长约8%，输变电环节超预期，配网和特高压略低于预期。
- 2026年国网投资：预计7200亿，争取达到7800亿以上。
- 资金问题：国网吸纳民间资本参与特高压项目，提高资产负债率解决资金不足问题，2030年投资预算目标有望突破1万亿。
- 特高压改造和IGCT产品：特高压需要长期持续改造，国产化替代诉求明显，IGCT产品预计2026年取得订单。
- 国网政策：近期可能出台关于房地产的新政策，可能导致对中低端供应商清退，对上市公司是积极信号。
- “十五五”期间机遇：124融合设备需求向上空间40%以上，配网变压器需求提升，构网型储能项目每年新增600亿，电网升级改造加速推进。
思源电气业绩增长点
- 订单质量提升：毛利率及绝对值均会上升，订单区域结构优化，重点市场占比提升。
- 订单形式：高毛利的单机设备占比增加。
- 产品：变压器成为订单增量的核心部分，新产能落地后将带来显著贡献。
- 北美市场：T订单、储能订单以及国内750千伏以上开关市场份额提升。
- 新业务：超级电容、特高压等领域的进展。
海外海风领域重要催化事件
- 英国海风拍卖：第七轮拍卖签约8.4G瓦海上项目，规模超预期，加强欧洲产业链缺口，促进国内出口。
- 拍卖定价：固定式项目定价在64到65英镑每兆瓦时之间，同比上涨约9%到10%，有利于保障开发商收益率。
- 项目交付时间：预计在2028至2031年完成第一阶段交付，实际并网时间可能在2028至2032年。
- 供应链订单：大部分项目将在今年及明年逐步落地管桩、海缆等供应链订单。
- 特定项目供应：BB项目管桩需求预期较强，DDBS、诺和项目可能存在转单，Morgan项目预计继续推进。
- 未来海风拍卖和产业趋势：英国政府决心开发海风，预计第八轮拍卖将给予较大支持力度，今年全年欧洲拍卖规模将超过20G瓦，明后两年欧洲管桩订单预计将超过10G瓦，整体海风景气度持续回暖。
- 建议关注：东南、海力风电、天顺风能等具备较强出口预期的公司。
