【东吴计算机】继续坚定看好AI应用龙头金山办公太阳核心观点：公司
【东吴计算机】继续坚定看好AI应用龙头金山办公 太阳核心观点：公司是国内渗透空间最广阔、应用场景最刚需、商业模式最优质的AI应用龙头，兼具稀缺性&确定性！ 1）渗透空间广阔：20~30%渗透率假设下，中期国内空间达200~300亿，信创、云、AI推动下长期渗透空间巨大； 2）应用场景刚需：办公软件作为刚需高频应用，AI提效附加值显著。目前海外对标产品AI提价约100~240美元/年， 【东吴计算机】继续坚定看好AI应用龙头金山办公 太阳核心观点：公司是国内渗透空间最广阔、应用场景最刚需、商业模式最优质的AI应用龙头，兼具稀缺性&确定性！ 1）渗透空间广阔：20~30%渗透率假设下，中期国内空间达200~300亿，信创、云、AI推动下长期渗透空间巨大； 2）应用场景刚需：办公软件作为刚需高频应用，AI提效附加值显著。 目前海外对标产品AI提价约100~240美元/年，WPSAI提价想象空间巨大。3）商业模式优质：公司云订阅收入占比70%+，参考微软办公业务50%+OPMargin，WPS净利率理论上限可达50-60%。过去五年爱奇艺、腾讯视频付费渗透率提升10-15pcts，WPS转化空间可期。 45%净利率假设下，给予50倍PE，以10%折现率，中性/乐观市值空间2800~4200亿元。 （关于金山办公的科学估值，欢迎联系东吴计算机王紫敬/李康桥）风险提示：产品研发进度不及预期；政策推进不及预期。
