工控出海正当时，具身智能启新篇

投资逻辑

公司作为国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，实现2020-2024年营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%的稳健增长。公司卡位人形机器人核心执行器赛道，通过合资公司整合资源加速产业化，构筑长期增长新引擎。

1. 行业：人形机器人有望在2026年迎来规模化量产

• 特斯拉预计2026年第一季度发布第一代量产产品，2026年上半年供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台。
• 人形机器人产业化仍面临技术发展、商业应用、创新生态要素三重制约，破局关键在于核心零部件技术突破、典型场景应用示范及产业链资源整合。
• 具备核心硬件技术、明确工业级场景及产业链整合资源的企业有望率先突围。

2. 公司：前瞻布局人形机器人赛道

• 2022年设立机器人事业部，2024年投资建设九江智能机器人项目。
• 与科达利、盟立、银轮股份等行业龙头成立合资公司（伟达立、依智灵巧），加速关节模组、灵巧手等产业化落地。
• 2025年12月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司，共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。

3. 基本盘：工控赛道长坡厚雪

• 海外市场：公司海外市场布局领先，2020-2024年海外营收CAGR达76%，预计2025-2027年CAGR超25%。
• 国内市场：受益于设备更新、企业数字化转型等政策驱动，25年自动化市场需求温和复苏，预计2025-2027年营收CAGR超15%。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年公司实现归母净利润2.8/3.3/4.0亿元，同比增长14.3%/19.6%/20.0%。
• 给予公司2026年85倍PE估值，目标市值285亿元，目标价133.01元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。