智能穿戴设备行业深度：深度聚焦健康管理赛道，关注行业价值升维空间

智能穿戴设备行业深度报告总结

投资要点

• 行业跃迁：智能穿戴设备从“手机附件”发展为独立的“智能终端”，整合进智能生态，成为重要的流量入口，行业处于高质量发展阶段，横向构建多品类终端矩阵，纵向深耕健康、运动等核心场景。
• 健康管理赛道：全民健康管理意识提升，对睡眠监测、运动监测和便捷的健康安全监测需求增强。供给端，越来越多产品获得医疗器械认证，专业壁垒提升。国产品牌在专业级医疗设备布局方面具有先发优势，推动智能手表建立“数据监测-健康干预”的完整健康管理服务闭环，价值拓展至预防医学领域。
• 智能耳机发展：开放式耳机通过提升佩戴舒适性与安全性，成为耳机行业增长的主要驱动力。AI技术加持下，智能耳机接入健康管理生态，通过耳道测量体征，并与手表协同，强化健康监测闭环。

智能手表

• 健康管理需求：睡眠监测和运动监测为基础需求，老龄化趋势下，便捷的、持续的健康监测刚性需求增强。
• 供给端发展：国产品牌加速布局专业级医疗设备，华为和OPPO等品牌在血压监测等功能上引领行业，产品医疗专业化程度获认可，有望拓宽市场前景。
• 市场格局：华为智能手表市场份额领先，国产品牌加速崛起，行业生态融合加快，智能手表成为AI交互的重要入口。

智能耳机

• 市场情况：耳机市场主要由头戴式、有线耳机、真无线耳机（TWS）、骨传导耳机和开放式耳机（OWS）组成。中国和美国为全球最大耳机市场，印度市场发展增速最快。
• 开放式耳机：OWS通过提升佩戴舒适性和安全性，成为耳机行业增长的主要驱动力。国产品牌主导我国开放式耳机市场，有望重塑竞争格局。
• AI智能耳机：AI技术普及与成本下探推动AI智能耳机爆发式增长。智能耳机与智能手表协同，加快健康管理生态闭环。

投资建议

• 关注受益于开放式耳机迭代红利，自主品牌份额提升的漫步者、安克创新和绿联科技；
• 关注软硬件实力一体化，高度垂直于“AI+声学”赛道的科大讯飞；
• 关注对智能养老业务布局逐渐清晰的萤石网络；
• 关注受益于海外新兴市场消费电子渗透率提高的传音控股。

风险提示

• 技术风险与性能瓶颈
• 技术迭代风险
• 市场教育程度不及预期
• 市场竞争加剧导致盈利回落风险
• 汇率波动风险
• 竞争格局变化
• 终端需求不及预期