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2025年12月经济数据点评：规上工增超预期增长，全年经济目标顺利实现

2026-01-20 陈曦,王帅中开源证券惊雷

2025年12月经济数据显示，规上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，超预期增长，主要受政策发力、生产指数和新订单指数提升、节前补库及出口订单恢复等因素推动。社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比下降，反映内需不足；出口同比增长6.6%，环比提升，消费与出口数据分化。固定资产投资累计同比下降3.8%，扣除房地产开发投资后同比下降0.5%，房地产市场深度调整导致投资端承压，2026年需激发民间投资活力。

新旧动能转换中呈现结构性亮点：高技术服务业投资同比增长3.5%，高技术制造业增加值同比增长9.4%，装备制造业增加值同比增长9.2%，对工业增长贡献显著。2025年全年GDP同比增长5.0%，顺利实现全年经济目标。

债市观点方面，10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。主要考虑因素包括经济修复不及预期、2026年初可能宽信用宽财政加速周期回升、宽货币政策减配机会、通胀回升及资金利率收紧可能性、地产滞后性见底等。

风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

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