公司事件点评经营再上新台阶

核心观点

• 原奶周期触底向上：预计2026年原奶周期将触底向上，主要基于供给持续收缩、需求改善以及行业先行指标（散奶价格）提升。
• 中游乳企优选新乳业：新乳业作为中游乳企，有望在原奶周期向上中受益，公司收入稳健增长，且常温奶区域拓张将提速。
• 产品结构升级：公司净利率持续提升的核心动力，低温奶增速高于常温奶，核心大单品（如唯品、活润）增速更快。

关键数据

• 收入预测：2025-2027年收入分别为112.01/119.85/129.44亿元，同比增长5.0%/7.0%/8.0%。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为7.23/8.77/10.44亿元，同比增长34.5%/21.4%/19.0%。
• 当前股价：对应PE分别为23/19/16倍，维持“推荐”评级。

研究结论

• 原奶周期对利润表正贡献：毛销差提升、资产减值损失减少、资产处置收益改善，均有利于公司盈利。
• 低温+常温同时发力：低温奶保持双位数以上收入增速，常温奶在调整到位后有望实现正增长。
• 风险提示：公司区域拓张不及预期、新品效果不及预期等。