强瑞技术不止于半导体液冷商业航天期权可期250119

强瑞技术：半导体与液冷业务驱动26年放量，商业航天期权可期

核心观点

• 行业与公司地位明确：液冷和半导体行业贝塔效应清晰，公司在该领域具备明确的市场地位。
• 半导体业务进入收获期：公司多年服务大客户，单一产品占大客户份额约70%，24-26年收入预计分别为1kW、大几千万、4亿，成长曲线陡峭，毛利率50%+，盈利能力强劲。
• AI液冷业务双线布局：国内通过子公司三烨占据以H为代表的客户份额，24-26年收入预计为2亿、3亿、5亿；海外通过铝宝占据NV冷板底板份额，24-25年收入预计为3亿、7亿，26年超10亿。
• 光模块散热业务批量供应：已实现批量供应，成长属性显著。
• 未来增长确定性高：26-27年增长路径清晰，细分领域天花板高，公司竞争力凸显。

关键数据

• 半导体业务：24-26年收入预计1kW、大几千万、4亿，毛利率50%+。
• AI液冷（国内）：三烨24-26年收入预计2亿、3亿、5亿。
• AI液冷（海外）：铝宝24-25年收入预计3亿、7亿，26年超10亿。

研究结论

公司26-27年增长确定性高，成长路径清晰，所在细分领域天花板高，竞争力突出。此外，商业航天期权存在潜在机会，为买入良机。

风险提示

投资有风险，风险自担。