天风金属掘金潜力白马股南山铝业重点推荐印尼100万吨电解铝规划落地高

核心观点与关键数据：

南山铝业通过控股子公司南山铝业国际，在印尼投资建设年产25万吨电解铝项目，总投资约4.4亿美元（30.6亿人民币），项目建设期2年。此外，南山铝业国际还规划后续50万吨产能。

印尼产能规划：

• 印尼电解铝远期规划产能达100万吨，预计27年底投产50万吨。
• 南山铝业间接持股99%的PT项目占25万吨，南山铝业国际规划后续50万吨。
• 南山铝业印尼权益产能远期可达70万吨（含国际项目），国内权益产能68万吨。

盈利影响：

• 按中性铝价2.25万元/吨假设，公司26年利润预计近60亿元。
• 70万吨权益产量贡献35亿利润增量，远期利润预计达95亿元。

分红政策：

• 25年三季报后年度特别分红30亿元。
• 24-26年度分红承诺不低于40%，25年归母净利润预计50亿，实际分红约50亿。
• 叠加回购注销，实际分红率达100%。
• 2026年电解铝盈利有望进一步增厚，分红率或提升，特别分红持续性值得期待。

投资建议：

• 公司具备高成长+高分红逻辑，目前估值不到12倍，未体现高分红溢价。
• 公司股价已率先启动，股息率在电解铝行业独树一帜。
• 潜力白马股，重点推荐，中期目标市值千亿。