行情回顾
上周商品市场整体收涨1.13%，贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98%。商品市场20日平均波动率继续上升，有色和贵金属板块品种波动较大。资金方面，全市场规模继续增加，仅贵金属和黑色板块资金为净流入，其中贵金属板块入金325亿。
展望
宏观经济与政策： 美国经济数据体现韧性，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度，一月维持利率不变基本成为共识。国内12月进出口和社融数据均好于预期，反映经济持续温和改善。下一任美联储主席的提名人选可能在本周揭晓。短期地缘扰动居多，商品市场或震荡运行。
板块分析：
- 贵金属： 伊朗局势紧张，美方对格陵兰岛施压并加征关税，特朗普挑战全球秩序令贵金属趋势难改，短期或震荡偏强。
- 有色： 国内外数据偏正面，经济修复，美元指数承压，宏观面中性偏暖。上期所库存累积，LME去库，现货升水走弱，供给端收缩风险仍在，短期或震荡运行。
- 黑色： 螺纹表需回升，产量回落，累库放缓，12月钢材出口创新高。钢厂利润边际修复，但下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量回落。铁矿石供应高峰已过，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期。煤炭价格受总库存抬升和蒙煤通关数据影响，大概率偏弱震荡。短期或震荡运行。
- 能源： 伊朗局势紧张但可控，地缘政治风险溢价回落。EIA数据显示美国商业原油库存意外大增，2026年第一季度全球原油供需显示库存压力显著，供应过剩压制油价，短期或承压运行。
- 化工： 聚酯品种油价回落，成本支撑弱化，需求偏弱下短期上行驱动减弱。PVC开工回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，采购积极性不高，关注出口退税带动套利机会。2026年PVC有望去产能，期价重心预计上抬。玻璃产能压缩至15.01万吨，长期供给缩减，供需压力缓解，下游临近放假或将迎来季节性累库。
- 农产品： 巴西2026年大豆产量预计增加2.5%，拉尼娜影响消退，南美丰产预期重回主要交易逻辑。美国生物质燃料政策确定性增强，预计3月初公布。短期油脂油料或震荡运行。
关键数据
- 商品市场整体涨幅：1.13%
- 贵金属涨幅：9.41%
- 有色涨幅：0.89%
- 黑色跌幅：0.08%
- 农产品跌幅：0.15%
- 能化跌幅：0.98%
- 贵金属板块资金净流入：325亿
研究结论
短期商品市场受地缘政治和宏观经济数据影响或震荡运行，各板块具体走势如下：贵金属短期震荡偏强，有色短期震荡运行，黑色短期震荡运行，能源短期承压运行，化工聚酯短期上行驱动减弱，PVC期价重心预计上抬，玻璃或将迎来季节性累库，油脂油料短期震荡运行。
