医药行业周报：关注小核酸药物上游配套产业链

创新出海迎来开门红，2026年延续创新主线

• 2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达1356.55亿美元，创历史新高。
• 2026年1月，宜联生物与罗氏、荣昌生物与艾伯维达成新许可协议，持续验证中国创新药的全球竞争力。
• 创新药指数2026年1月初涨幅8.97%，跑赢沪深300指数，创新仍是医药行业投资主线。

头部企业逐步布局小核酸领域，市场进程加速有望带动配套产业链发展

• 中国生物制药收购杭州赫吉亚生物医药有限公司，恒瑞医药、石药等国内头部企业也布局小核酸药物研发。
• 海外MNC如诺华、葛兰素史克等均有布局，葛兰素史克的Bepirovirsen治疗慢性乙肝的III期研究取得积极结果。
• 小核酸药物在新靶点开发和治疗方便性上的突破，吸引更多企业关注，对外授权和并购合作加速。

新价格体系之后，GLP-1的长期市场空间仍值得期待

• 众生睿创与齐鲁制药就GLP-1/GIP双靶点受体超长效激动剂RAY1225达成交易协议，交易总额10亿元。
• 礼来的替尔泊肽进入医保报销，司美格鲁肽仿制药上市将进一步影响市场价格，但GLP-1市场长期仍值得期待。
• 海外方面，口服GLP-1、三靶点组合与胰淀素组合等差异化方向受关注，礼来的口服小分子新药Orforglipron预计2026年Q2美国上市。

重视口服自免药物的市值价值

• 武田新一代高选择性口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗成人中重度斑块型银屑病取得积极结果。
• 国内企业如益方生物、诺诚健华、翰森制药等也布局TYK2抑制剂并进入临床III期。
• 口服自免药物开发还有α4β7、IL-17和IL-23靶点，亚虹医药的APL-1401治疗溃疡性结肠炎的Ⅰb期临床试验结果初步显示良好。

脑机接口迎来产业化的重要时机

• Neuralink将在2026年量产脑机接口设备，借助手术机器人提升手术效率和安全性。
• 国内脑机接口技术进入快速产业化与临床转化阶段，政策支持、技术研发、临床试验和产业生态均取得进展。
• 国家药监局将植入式脑机接口医疗器械列入优先审批目录，医保支付方面也已有明确项目。

关注放疗设备技术发展，把握百亿市场机遇

• ZAP-X放射外科机器人在脑转移瘤患者中的临床研究启动，该设备专为颅内及头颈肿瘤设计，具有创新特性。
• 中国脑转移瘤患者数量庞大，脑部原发癌症也是ZAP-X的治疗市场，无创肿瘤放射治疗市场庞大且扩张迅速。
• ZAP-X在国内头部医院的推广，核心推广企业有望获得百亿市场发展机遇。

医药推选及选股推荐思路

• 维持医药行业“推荐”评级，具体推荐方向和选股思路包括：
  • 小核酸领域：悦康医药、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物、迈威生物，推荐小核酸上游配套产业链公司奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技。
  • ZAP-X放疗设备：百洋医药。
  • 脑机接口：美好医疗，非侵入式脑机审批加速，关注翔宇医疗、可孚医疗。
  • 医疗器械领域高值耗材出口突破：春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。
  • AI医疗应用加速：安必平，关注鱼跃医疗、美年健康。
  • CXO订单趋势向好：益诺思、昭衍新药，推荐维亚生物、普蕊斯。
  • 原料药周期触底反转：富祥药业、司太立，合成生物学赋能：奥翔药业。
  • 连锁药店行业出清：益丰药房、老百姓，关注一心堂。

风险提示

• 研发失败或无法产业化的风险。
• 销售不及预期风险。
• 竞争加剧风险。
• 政策性风险。
• 推荐公司业绩不及预期风险。