宏观及产业资讯
- 中国宏观经济：12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%；社会融资规模增量超35万亿元，M2同比增长8.5%；核心CPI涨幅2.6%，持平四年来最低水平；11月零售销售环比增0.6%，同比增3.3%；11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比下降。
- 产业动态：智利Cochilco11月铜产量下降3%至13.09万吨；日本泛太平洋铜业上调2026年日本铜溢价至创纪录的330美元/吨；智利12月铜出口量146401吨，对中国出口铜42,984吨；中国2025年铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.9%；力拓的Nuton项目与亚马逊云计算达成铜供应协议。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货升水持稳，进口亏损扩大，月差走扩；LME铜0-3升水走扩，纽伦铜价差走弱。
- 持仓情况：沪铜期货持仓量及成交量均上升；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓增加，COMEX铜资产管理机构净多头持仓减少。
基本面数据
- 供给端：智利Mantoverde铜矿持续罢工，铜精矿港口库存环比增加21.76%，TC继续下探历史低位；12月电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%；1月预计产量环比下降。
- 需求端：精铜杆开工率57.47%，铜板带开工率68.21%，铜棒开工率52.74%，铜管开工率68.84%，铜箔开工率88.2%，储能行业延续高景气度。
- 库存：上海期货交易所铜库存环比增加18.26%，SMM全国主流地区铜库存同比增长21.28万吨；LME铜库存环比增加3.31%，COMEX铜库存继续累积。
主要观点策略
- 供给端：矿端扰动持续，铜精矿紧缺，TC下探历史低位；12月电解铜产量增加，1月预计环比下降。
- 需求端：铜价高位下游承压，铜箔开工逆势上升，储能行业高景气。
- 库存：国内铜库存持续累库，COMEX铜库存继续囤积。
- 策略建议：特朗普暂缓对关键矿产加征关税，美元走强，高价铜抑制下游需求，铜价进入高位震荡格局；矿端紧缺和增量需求支撑上涨逻辑，短期支撑降低。
研究结论
- 铜价短期进入高位震荡格局，主要受美元走强、资金止盈情绪和下游需求疲软影响。
- 矿端紧缺和增量需求仍是长期上涨逻辑，但短期支撑减弱。
- 下游开工率分化，铜箔行业逆势上升，储能行业高景气。
- 库存持续累库，COMEX铜库存继续累积。
