TSMC 在 2025 财年实现了强劲的业绩，全年营收达到 1220 亿美元（同比增长 35.9%），毛利率为 59.9%。其中，第四季度营收为 337 亿美元（环比增长 1.9%），毛利率提升至 62.3%，主要得益于成本改善、汇率利好和持续的高产能利用率。展望 2026 年，管理层预计第一季度营收为 346-358 亿美元，毛利率为 63-65%，并将 2026 年营收增长指引上调至约 30%（高于 Foundry 2.0 行业预期约 14%）。值得注意的是，TSMC 将 2026 年资本支出上调至 520-560 亿美元（远超彭博一致预期），这被解读为有意提前布局尖端制程和先进封装。
中国半导体行业方面，毛利率是核心亮点和短期支撑。第四季度毛利率达到 62.3%，2026 年第一季度的指引 63-65% 表明 60%+ 毛利率有望持续至 2026 年初，主要得益于尖端制程占比、产能紧张和执行能力。管理层重申约 56% 的毛利率是周期性底部，意味着 60%+ 并非每季度都能保证，但已不再是偶发事件。关键风险在于时序驱动：2026 年下半年 N2 制程爬坡（约 2-3 个百分点）将稀释毛利率。
AI 需求风险方面，管理层通过直接与客户及其客户的沟通回应了泡沫担忧，强调观察到 AI 的投资回报和持续采用。这推动了 2026 年营收增长预期上调至约 30%（而非 Foundry 2.0 行业预期约 14%，表明非 AI 需求仍偏软），并将 2026 年资本支出上调至 520-560 亿美元（70-80% 用于尖端制程；10-20% 用于先进封装/测试/掩膜等），同比增长约 32%（对比 2025 年的 409 亿美元）。研究结论显示，长期增长预期已上调，AI 作为结构性增长驱动力。
具体数据：
- 2025 财年营收：1220 亿美元（+35.9% YoY）
- 2025 财年毛利率：59.9%
- 2025 年第四季度营收：337 亿美元（+1.9% QoQ）
- 2025 年第四季度毛利率：62.3%
- 2026 年第一季度营收指引：346-358 亿美元
- 2026 年第一季度毛利率指引：63-65%
- 2026 年营收增长指引：约 30%
- 2026 年资本支出：520-560 亿美元（同比增长约 32%）
- AI 加速器收入 CAGR（2024-2029）：中高 50%
- 总收入 CAGR（2024-2029）：约 25%
- 2025 财年 AI 加速器收入占比：高 teens%
