核心要点及策略
- 宏观和监管风险预警：建议以对冲交易为主，策略为“买3卖9、逢低单买远月合约”，关注季节性累库及市场解读。
- 国内供应分析：
- 2025年12月库存反季节性下降，周度产量微增、库存环降。
- 枧下窝项目实际复产情况需跟踪，国内锂盐产能1月份仍增长。
- 关注回收料的套保供应情况，交易所对基准交割品的水分和杂质要求更严格。
- 国外供应（进口）：
- 重点关注锂辉石、碳酸锂进口，特别是南美局势变化影响。
- 2025年12月智利出口中国碳酸锂1.17万吨，环降0.3万吨；年度出口总量21.9万吨（-8.8%），年度出口中国16.6万吨（-13.6%）。
运行逻辑
- 估值：
- 外采锂辉石、锂云母现金净流入分别约0.55万元/吨、-0.54万元/吨；按SMM现货估价计算，分别约1.73万元/吨、0.64万元/吨。
- 月间价差：远期或仍有买入价值。
- 价格变动：
- 电池级碳酸锂SMM估价158000元/吨，周内涨18000元/吨（涨幅13%）。
- 锂云母4835元/吨，周内涨595元/吨（涨幅14%），成本增13983元/吨。
- 锂辉石6%1980美元/吨，周内涨100美元/吨（涨幅5.3%），成本增6187元/吨。
- 比价关系：
- 碳酸锂-镍盘面价差周内冲高回落。
- 碳酸锂：电池级-工业级价差。
- 电池级：氢氧化锂-碳酸锂。
- 锂盐厂：
- 开工：碳酸锂冶炼周度开工56.24%（+1.34%），锂辉石开工68.45%（+2.66%），云母30.87%（-0.21%），盐湖54.37%（+0.21%），回收开工34.47%（-0.51%）。
- 产量：碳酸锂周度产量22605吨(+70吨），锂辉石端产量14124吨(+165吨），锂云母端产量2936吨(-20吨），盐湖端产量3145吨(-40吨），回收端产量2400吨(-35吨）。
- 产量对比：
- 2025年12月中国碳酸锂产量9.92万吨，环比+4%，累计产出97.04万吨，同比增长44%。
- 回收端产量1万吨，环比+3.9%，累计产量8.8万吨，同比+28%。
- 2025年12月中国氢氧化锂产量3.05万吨，环比+1.9%，累计产出30.62万吨，同比-12.5%。
- 2026年1月份锂元素产能仍增长，紫金矿业（3万吨）已投产，江西强宇新能源碳酸锂2.5万吨已点火，中矿资源技改完成，永兴材料技改预计调试。
矿端
- 进口：
- 2024年锂辉石进口量约67万吨LCE，澳矿依赖价格，非洲矿依赖地缘和价格。
- 2025年11月锂精矿进口68万吨，环增14.7万吨，澳矿+13万吨、马里+7.3万吨，津巴布韦-4.5万吨、巴西-1.4万吨。
- 海南矿业马里项目约2.9万吨锂精矿已到港，泰利森第三期扩产项目已试车，关注爬坡情况。
- 出口：
- 2025年11月碳酸锂进口2.2万吨，环降0.18万吨，累计进口21.9万吨（+5.8%）。
- 2025年12月智利碳酸锂出口1.83万吨，环增377吨，累计出口21.94万吨（-2.1万吨，-8.8%）。
- 12月出口至中国1.17万吨，环比降0.3万吨（-20%），累计出口中国16.6万吨（-2.6万吨，-14%）。
- 12月智利硫酸锂出口0.5万吨，环降0.5万吨。
正极材料
- 初步预计1月三元材料、铁锂产量分别环比-4.4%、-10%。
终端
- 储能中标容量同比高增：2025年11月16.27GWh，环比-0.5%；1-11月164GWh，同比增43%。
- 新能源汽车销量：2025年12月171万辆，环比-6%；年度累计1649万辆（+28.2%）。
其他
- 高纯钽锭价格近2个月涨10%。
- 钾肥价格近期小幅上涨，2025年4月起停止储备钾肥竞拍交易，2025年钾肥年度进口合同价格为346美元/吨CFR。
平衡表分析
- 估算一季度可能季节性垒库，假设正极材料1月份季节性降开工，暂估缺口约0.3万吨，下游头部企业公告检修。
