观点及建议
- 供应端：PE检修装置增多，开工率大幅下滑，国内产量收缩明显，石化库存加速去化，但内外盘价差走强，进口窗口部分开启；PP新增检修不多，负荷环比微降，国内产量大致稳定，出口利润空间收窄。
- 需求端：PE膜料开工持稳，但预期季节性回落，企业订单减少，工厂消化原料库存；PP下游开工稳定，企业在手订单尚可，但原料库存环比增加，阶段性补仓放缓。
- 成本端：原油先涨后跌、煤价偏强整理，聚烯烃生产毛利延续修复，但估值仍处于偏低水平，当前国内成本区间在6900-7700元/吨运行。
- 综合看：12月底以来，国内产量高位收缩，石化库存明显下降，叠加原油价格走强，聚烯烃触底后震荡修复反弹，但随着驱动因素减弱，且有进口及套保压力，聚烯烃上行阻力开始显现，关注现货成交及基差变化。中长期看明年投产较多，供需增速仍然失衡，估值扩张预期受限。建议观望，关注5-9。
- 风险提示：原油价格大跌、贸易政策变化。
行情回顾
- 塑料主力合约走势：走强。
- PP主力合约走势：走强。
- 塑料基差、月差：走强。
- PP基差、月差：走强。
需求分析
- 制品产量增速持续回落：1-11月塑料制品累计产量同比增长0.0%，出口同比下降1.2%。
- 家电内需平稳、出口增速回落：1-11月三大白电产量同比增长3.4%，出口同比增长1.1%。
- PE膜料开工持稳但预期季节性回落：截至1月16日，农膜开工率41%，包装膜开工率51%，下游订单环比减少，工厂消化原料库存。
- PP下游开工持稳：截至1月16日，塑编开工率46%，BOPP开工率63%，注塑开工率48%，企业在手订单尚可，但原料库存略有增加，阶段性补仓放缓。
供应分析
- 2026年新装置投产进度安排：未详细说明，但提及明年投产较多。
- 12月PE产量：284.4万吨，同比增长19.1%，1-12月累计产量同比增长16.2%；12月进口同比减少10.0%，出口同比增长38.8%。
- 12月PP产量：354.3万吨，同比增长14.1%，1-12月累计产量同比增长14.4%；12月进口同比减少5.5%，出口同比增长38.3%。
- 检修装置增多，PE开工率大幅下滑：12月PE检修损失量47.5万吨，1月预计检修损失量38.2万吨；1月16日当周PE负荷75.5%（环比-2.9%），外商报价稳中上调，内外盘价差走强，进口窗口部分开启。
- 新增检修不多，PP负荷环比微降：12月PP检修损失量69.9万吨，1月预计检修损失量65.2万吨；1月16日当周PP负荷74.8%（环比-0.4%），外商报价上调，内外盘价差继续收窄，出口货源环比减少。
- 仓单库存维持高位：截至1月16日，塑料交易所仓单10627张，周环比减少738张；PP交易所仓单17508张，周环比增加2063张。
成本分析
- 原油先涨后跌、煤价偏强整理：聚烯烃生产毛利延续修复，但估值仍处于偏低水平，当前国内成本区间在6900-7700元/吨运行。
