南华期货原油周报：反弹进入阻力区，动能在减弱

南华期货原油周报 ——反弹进入阻力区，动能在减弱 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年12月24日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周要点总结： 本周布油+2.3%至78.89美元/桶。12月14日美联储主席鲍威尔提示降息及近期红海危机提振油价，布伦特原油从低点72反弹至80美元/附近，但伴随着油价临近强阻力区、安哥拉退出OPEC及美国原油超预期累库的影响，反弹动能正在减弱，具体表现为： 1、供应端。一方面，12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与袭击红海商船事件。美国正在组建所谓红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。初步预期是：考虑到美国明年大选和控通胀的任务，美国难以对伊朗实施进一步大规模制裁，即本次红海事件不会对全球原油供应产生实质性影响，更多是增加航运成本和市场情绪担忧情绪的影响。另一方面，沙特持续施压其他成员国降低配额，安哥拉强硬表态拒绝后表示将退出OPEC。短期看，安哥拉原油产量已达产能上限，增产能力有限，不会对全球原油供需造成影响；中期看，OPEC内部矛盾进一步加剧，沙特寻求成员国协同减产的难度增大，油价下方支撑力度在减弱。 2、全球宏观。12月14日鲍威尔提示正在讨论降息短期推升市场风险偏好，同时也看到了11月以来美国经济增长动能在超预期回落，越来越多的经济数据不及预期。11月美国咨商业经济领先指标降至103，连续第20个月回落。美国下调三季度GDP至4.9%，预期5.2%；下调三季度个人消费支出至3.1%，预期3.6%。整体来看，美联储高利率背景下，全球宏观经济增长的压力在进一步增大。 3、EIA周度数据。美国至12月15日当周原油库存+290.9万桶，预期-228.3万桶；原油产量+20万桶/日至1330万桶/日；炼厂开工率92.4%，前值90.2%；汽油库存+271万桶，预期+123.3万桶；汽油表需995万桶/日，前值999万桶/日；柴油库存+148.5万桶，预期+49.6桶。尽管开工率回升，但原油产量超预期，美国原油和成品油均超预期累库。 下周重点关注： 圣诞节，经济数据清淡。 观点：美联储降息的讨论和红海危机推动布油持续反弹至80美元/桶，但受制于安哥拉退出OPEC和美国原油超预期累库，油价继续上行空间有限，布油大概率在75-80区间震荡，上方面临80-85强阻力区。继续关注红海危机的进展，若局势不能进一步激化，油价将在80阻力位回落。 目录 章节 1.概况与总览 2.供应端 3.需求端全球宏观 4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变动平衡表 周度数据与概览 南华期货能化事业部—EIA原油周度数据 2023/12/20 EIA公布数据 公布值 前值 单位 美国商业原油库存变动 2,909 (4,258) 千桶 库欣原油库存变动 1,686 1,228 千桶 美国原油产量 13,300 13,100 千桶/日 美国原油进口变动 233 (991) 千桶/日 美国原油出口变动 350 (568) 千桶/日 炼厂产能利用率 92.4 90.2 % 美国原油加工量变动 403 (104) 千桶/日 美国汽油产量变动 (105) 393 千桶/日 美国柴油产量变动 (45) (133) 千桶/日 美国航煤产量变动 16 13 千桶/日 美国汽油需求变动 (44) 576 千桶/日 美国柴油需求变动 53 14 千桶/日 美国航煤需求变动 (506) 454 千桶/日 美国汽油出口变动 62 183 千桶/日 美国柴油出口变动 (145) (7) 千桶/日 美国航煤出口变动 71 (44) 千桶/日 美国汽油库存变动 2,710 409 千桶 美国柴油库存变动 1,485 1,494 千桶 美国航煤库存变动 2,425 (1,108) 千桶 来源：wind彭博南华研究 价格走势：布油价格持续回反弹后面临80-85强阻力区 情绪指标：情绪持续恢复后小幅回落 波动率 至35附近。 160 10 140 20 30 120 40 100 50 80 60 60 70 40 80 20 90 0 2008-01-05 100 2009-01-052010-01-052011-01-052012-01-052013-01-052014-01-052015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05 NYMEX轻质原油 美国:原油ETF波动率指数 来源：wind彭博南华研究 资金动向：CFTC非商业净多持仓小幅回升，来自空头减仓 500,000125 450,000 115 500,000 400,000 105 400,000 350,000 300,000 250,000 300,000 95 200,000 85 200,000 75100,000 150,000 2022-01-032022-07-032023-01-032023-07-03 基金多头持仓:-基金空头持仓美原油主力 650 2022-01-042022-07-042023-01-042023-07-04 基金多头持仓基金空头持仓 平衡表 EIA在12月能源展望表示，预计2024年美国原油产量将增加18万桶/日，此前预期为增加25万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为25万桶/日，此前为20万桶/日。受欧佩克+减产措施的部分推动，2024年上半年布伦特原油现货均价将从12月的 每桶78美元涨至每桶84美元。 IEA在12月能源展望中表示，对今年全球石油供应增长的预期从上个月的170万桶 /天上调至180万桶/天，其中美国、巴西和圭亚那的增幅最大。石油需求放缓的证据正在积累，将2023年第四季度全球需求增长预测下调近40万桶/日。产量持续增长和需求增长放缓将使关键生产国保卫市场份额和维持高油价的努力变得更加复杂。欧佩克+减产行动延长至2024年第一季度对支撑油价几乎没有起到任何作用。欧佩克+石油市场份额将在2023年萎缩至51%，为其成立以来的最低水平。 来源：EIAIEA南华研究 第二章 供应端 OPEC+ 沙特俄罗斯 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 OPEC+:沙特原油产量降至低位后，进一步减产需其他成员国配合 2023年油价底部支撑强烈的关键原因是沙特通过持续超预期自愿减产来保持对石油市场叙事的控制。 事实上，通过保持每个月或每个季度对市场出人意料的能力，卖空的数量将减少，因为利雅得总是可以进一步加深减产。沙特和俄罗斯之间的协调声明进一步加剧了这种情况。自首次宣布额外减产100万桶以来，ICE布伦特原油平均价格为84.5美元/桶，而此前30天为75.5美元/桶。 当市场预期沙特将100万桶/日的减产延长至2024年底时，市场预期已全部打完，当前的叙事已被市场充分定价。若没有新的更进一步的叙事，延长减产对油价在供应端的支撑将难以维持。 OPEC+会议原定于11月26日，推迟至11月30日。 沙特原油产量在降至900万桶/日的低位后，想通过与其他OPEC+成 员国一同减产来支撑油价。 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 产量:原油:沙特阿拉伯:环比增加产量:原油:沙特阿拉伯 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 来源：wind南华研究 OPEC+：需搞定非洲国家，但未成功 安哥拉和尼日利亚在OPEC+产量配额分别设定为110万桶/日和150万桶/日。被拒绝。 OPEC+：安哥拉退出OPEC 沙特持续施压其他成员国降低配额，安哥拉强硬表态拒绝后表示将退出OPEC。短期看，安哥拉原油产量已达产能上限，增产能力有限，不会对全球原油供需造成影响；中期看，OPEC内部矛盾进一步加剧，沙特寻求协同减产的难度增大，油价下方支撑力度在减弱。 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 OPEC+：伊朗 11月伊朗原油产量继续小幅增长至313万桶/日，出口走高至180万桶/日附近。 10月上旬以来的巴以冲突对伊朗原油产量和出口未造成影响。 4000 200 伊朗原油出口量（kbd） 100 3500 3000 0 2500 3000 -100 2000 -200 25001500 -300 1000 2000 -400 500 -500 2013-01 1500 0 2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 产量:原油:伊朗伊斯兰共和国:环比增加产量:原油:伊朗伊斯兰共和国 12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与袭击红海商船事件。美国正在组建所谓红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。初步预期是：考虑到美国明年大选和控通胀的任务，美国难以对伊朗实施进一步大规模制裁，即本次红海事件不会对全球原油供应产生实质性影响，更多是增加航运成本和市场情绪担忧情绪的影响。 OPEC+：产量 欧佩克11月份石油产量降5.8万桶/日至2784万桶/日，主要由尼日利亚、安哥拉、伊朗和伊拉克推动。 2000340001000 32000 0 -100030000-2000 28000 -3000-400026000-5000 24000 -6000-700022000 2013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 产量:原油:欧佩克:环比增加产量:原油:欧佩克 20001200011