核心矛盾及策略建议
当前玻璃和纯碱市场的主要矛盾在于供需双弱。玻璃方面，浮法玻璃日熔量下滑至低位，但后续冷修和点火预期并存，需求现实和预期均疲弱，政策端对供应的扰动尚存，整体节奏难以把握。纯碱方面，供应端偶有降负，但新产能逐步提产，日产处于高位，过剩预期持续，估值缺乏向上弹性，且浮法玻璃和光伏玻璃冷修预期再起，刚需环比走弱。
近端交易逻辑
玻璃：近端大部分冷修兑现，日熔加速下滑至15万吨，春节前供应扰动尚在，关注冷修和点火预期变化。中游高库存及需求淡季抑制现货价格，现货压力较大；宏观预期或资金行为提升商品估值，对玻璃价格形成影响，盘面上涨存在期现正反馈，但持续性较短。
纯碱：跟随上下边际成本波动，新产能逐步出产品，现实层面高库存和高产量预期压制绝对价格；产量和库存数据显示过剩程度似乎不高，中游低价补库，宏观预期下存在期现正反馈空间，短期库存压力有限。
远端交易预期
玻璃：观察冷修预期（春节前）兑现程度，部分产线冷修或点火预期随价格波动，冷修将影响纯碱刚需。成本逻辑上，2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气将抬升产业链成本。政策预期上，发改委从2026年开始管理高耗能高排放项目，或再起政策预期。
纯碱：关注原盐价格，成本逻辑上除煤外需关注原盐价格。
交易型策略建议
行情定位：玻璃整体需求偏弱，供需双弱，节奏较难把握。策略建议：05合约更多是预期，或在宏观或资金博弈异动，基本面尚缺乏明确驱动。玻璃纯碱价格趋势性不明，震荡偏弱，短期难有弹性。
基础数据概览
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多信息：春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩；发改委从2026年开始管控高能耗高排放项目，市场或预期供给端政策；盘面上涨时期现正反馈仍有空间。
- 利空信息：沙河玻璃有点火预期；玻璃中游高库存持续，近端现货压力在；远月需求预期暂时无弹性，需求下滑程度或有分歧；阿拉善二期新产能逐步提负，远期供应压力维持；玻璃冷修预期再起，影响纯碱刚需。
下周重要事件关注：产业政策进一步明确指示；玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况。
盘面解读
单边走势和资金动向：
玻璃主力05合约预期不明朗，供需双弱，暂时无明确信号。近端现货压力较大，中游高库存；远月有供应减产及成本抬升预期，但需求不明确。
基差月差结构：
玻璃：5-9价差整体震荡为主，供需预期尚不明朗，资金暂时观望。
纯碱：整体保持C结构，新产能投放后远期格局或再次变差。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪：
玻璃：天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘。
纯碱：氨碱法（山东）现金流成本1210-1220元/吨，联碱法（华中）1080-1090元/吨。
进出口分析：
玻璃：浮法玻璃月均净出口6-7万吨，占表需1.4%，影响有限。
纯碱：纯碱月均净出口18-21万吨，占表需5.8%，比重较去年明显提高；11月出口近19万吨，出口维持高预期。
供需及库存
供应端及推演：
玻璃供应：日熔下滑至15万吨附近，春节前仍有部分冷修产线待兑现，日熔有进一步下滑预期。
纯碱供应：日产上升至11万吨+，阿拉善二期两条100万吨产线已点火并逐步出品。
需求端及推演：
玻璃需求：中游高库存，现货压力存；深加工订单和原片库存环比同比均下降；2025年玻璃累计表需预估下滑7.5%。终端需求偏弱，淡季补库有限。
纯碱需求：浮法玻璃和光伏玻璃日熔合计23.8万吨，每日纯碱刚需4.76万吨左右，玻璃端冷修预期再起将环比走弱；光伏玻璃成品库存高位，产业链过剩持续，国内窑炉堵口增加，关注后续冷修或减产预期；2025年纯碱累计表需预估-0.2%。纯碱刚需环比走弱，中下游低价补库为主。
库存分析：
玻璃：隆众数据，玻璃厂总库存5301.3万重箱，环比-4.51%，同比+20.89%，折库存天数23天，上游库存转移至中游。
纯碱：纯碱库存157.5万吨，环比+0.23万吨；轻碱库存83.7万吨，重碱库存73.8万吨，交割库38.77万吨（+1.04万吨），纯碱厂库+交割库库存合计196.27万吨，环比+1.27万吨，上游库存高位波动。
