要点总结
需求侧
- 低ROE市场
- 国内：2025年新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%。电网侧容量规模占比超70%。12月国内储能招标规模为22.5GW/55.8GWh，容量同/环比+75%/88%。独立储能项目继续释放，进一步打开增长空间。2027年目标装机≥180GW，政策天花板打开+盈利路径清晰。各省容量电价密集出台，独立储能盈利模式跑通。电力现货市场建设进入加速推进期，2025年底实现全覆盖，或拔高峰谷电价差增厚储能收益。独立式储能领跑，全国备案规模与数量双双扩张。印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超48GWh。
- 高ROE市场
- 欧洲：电价抬头，需求前瞻指标逐步反应。核心9国2025年12月日前平均批发电价111.44欧元/MWh，环比+7%。供暖季天然气价格抬升。欧洲储能：电价采用边际定价模式，天然气价格是电价锚。25H1户储保持弹性，工商储+新兴市场高增长。欧洲大储：收益结构多元，盈利预期吸引投资。25H1户储保持弹性，工商储和新兴市场出现明显增长。欧洲展望：户储平稳增长，工商储＆大储贡献增量。
- 美国：装机新纪录，加州持续引领。25Q3装机维持高位，全年装机上调至52.5GWh。待实施项目数量增长，公共事业级储能系统价格下降。德州维持高增速，新兴市场需求逐步迎来爆发。25年11月新增并网1132.2MW/2378MWh，同比+29.7%/-16.9%，整体2025年放量节奏超预期。重点关注关税节奏+新兴市场爆发。
- 澳洲：储能维持高收入，25年储能规模有望发力。25Q3国家电力市场储能净收入1.119亿美元，同比+47%。能源转型加速，澳大利亚联邦政府宣布将大幅扩容产能投资计划。25年Q3，本季度电池价差从2024年第三季度的339美元/MWh下降至123美元/MWh。澳洲户储：72亿澳元户储补贴加码，户储电池装机容量飙升。
- 中ROE市场
- 中东：项目密集落地，国内储能厂商直接受益。光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，应对可再生能源间歇性问题。
- 非洲：储能装机进入GWh时代，储能有效缓解电力中断。24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%。全球气候变暖持续加剧，24年成为有记录以来最热的一年，全球河流径流量持续减小，非洲传统发电方式水力发电受限，导致电力中断事件频发，电价高企，储能成为有效解决方案。非洲光储项目IRR优势凸显，24年非洲锂电池储能系统均价为0.115美元/Wh，同比下降20%。
- 智利：拉美电储先驱。监管框架演进，技术创新引进。智利政府通过一系列关键法规，为BESS的投资、建设和运营铺平了道路。明确市场角色与盈利模式，简化开发流程，降低投资不确定性。2026年前建成2GW储能。
供给侧
- 国内价格：储能系统与EPC价格触底，储能系统与电芯率先反弹。储能从“必须有”转向“必须用”，独立储能项目占比大幅提升，业主不再追求储能系统＆EPC的绝对低价，更注重储能系统整体效益带动项目收益率提升。原材料价格：反内卷浪潮下，碳酸锂价格预计今年将维持7万元/吨以上；受益于下游独立储能需求增长，“光配不用”电芯逐步淘汰，优质储能电芯供不应求，当前280Ah/314Ah储能铁锂电芯均实现提价。
- 25前三季度电芯出货：行业景气度高，中国企业出货全球领先。2025前三季度，全球储能电芯出货规模410.45GWh，同比增长98.5%。行业集中度继续维持高位，CR10达89.8%。2025上半年度，全球储能电芯总出货量Top 5企业为宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航。
风险提示
- 美国新能源与储能需求下行
- 行业竞争加剧影响利润率
- 美国关税政策不确定性
