归母净利润处业绩预告中枢偏上，职教业务布局持续深化

2024H1公司业绩表现强劲，归母净利润1.62亿元，同比增长81.8%，扣非归母净利润1.52亿元，同比增长55.4%，符合业绩预告预期。若剔除股权激励费用，归母净利润达1.78亿元。营收16.20亿元，同比增长29.4%。

分业务看，个性化培训收入占比81.4%，同增29.3%，主要受益于高中学科培训需求及良好竞争格局；全日制教育收入占比14.0%，同增23.7%，复读及艺考需求集中在下半年，全年占比有望提升；职业教育收入占比1.3%，同增49.0%，公司通过收购及联合办学深化职教布局。其他业务中，文创阅读收入同比增373.14%，房屋租赁/设备租赁收入分别同比降83.3%/-20.0%，设备租赁收入同比增48.6%。

盈利能力显著增强，归母净利率达9.97%，创历史新高，首次接近双位数。毛利率36.04%，同比增1.0pct，主要因规模效应带动人效、坪效提升；期间费率23.12%，同比略增0.2pct，销售费用率基本持平，管理费用率剔除股权支付后基本持平，研发费率1.04%，财务费率1.53%，同比降1.0pct，主要因加速偿还借款。

财务状况稳健，销售商品、提供劳务收到的现金14.82亿元，同比增长29.7%，合同负债5.76亿元，同比增长19.8%。账上货币资金及交易性金融资产8.64亿元，同比略降4.1%，主要因加速还款，截至8月28日已偿还紫光集团借款4.15亿元，剩余1.99亿元。未分配利润亏损加速收窄，截至6月30日为-2.27亿元，较2023年同期缩窄近50%。

投资建议维持“优于大市”，看好公司发展前景。维持2024-2026年归母净利润预测2.52/3.33/4.34亿元（+64%/+32%/+30%），对应EPS为2.04/2.71/3.52元，对应PE为27x/20x/16x。公司业绩符合预期，归母净利率创新高验证行业盈利改善逻辑，下半年全日制培训放量将平滑季节性影响。