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非银金融行业周报：逆周期调节呵护“慢牛”，券商和保险业务开门红

金融 2026-01-18 高超,卢崑开源证券 EMJENNNY

周观点：证监会召开系统工作会议，强调逆周期调节，防止市场大起大落，并深化公募基金改革、启动创业板改革。两融保证金比例调升和衍生品新规均显逆周期调节信号，看好券商和保险板块春季行情。
券商：
- 股市开门红，日均股基成交额达4.09万亿，环比+21%，同比+188%；开年前两周日均股基成交额3.73万亿，较2025年Q1增长111%。
- 两融保证金比例调升至100%，市场维持担保比例为287%，资金端影响较小；衍生品新规鼓励套期保值，支持中长期资金风险管理，利好券商场外衍生品业务。
- 券商板块估值和机构持仓仍在低位，看好春季行情，推荐低估值头部券商（华泰证券、国泰海通、中金公司H、中信证券）、大财富管理优势券商（广发证券、东方证券H）、零售优势券商（国信证券），受益标的同花顺。
保险：
- 个险和银保开门红均超预期，个险期缴保费同比增30%以上，银保渠道保费同比增长翻倍。
- 分红险转型、牛市预期加持等因素推动个险渠道新单增速向好；疫情期间超额储蓄逐步向保险迁移，银保渠道有望延续较高增长。
- 资产端长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和盈利，负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，估值有望向1倍PEV靠拢，推荐中国太保、中国平安、中国人寿H。
推荐及受益标的组合：
- 推荐标的组合：华泰证券、广发证券、国泰海通、中金公司H；中国太保、中国人寿H、中国平安；中信证券、国信证券；江苏金租、香港交易所、九方智投控股。
- 受益标的组合：同花顺。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。