证监会强化融券逆周期调节点评：暂停转融券呵护市场，预计对券商盈利影响较小

事件：2024年7月10日证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。 证监会逆周期调节，进一步限制融券业务，体现对市场呵护态度为回应投资者关切，维护市场稳定运行，证监会批准： （1）中证金暂停转融券业务申请，存量合约可展期，但不得晚于9月30日了结。 （2）交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募基金保证金比例由不低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。 监管出台系列政策，融券规模回落明显 2023年10月以来证监会采取了一系列调节融券业务的政策，意在限制绕道减持以及逆周期市场调节，具体包括： （1）限制战略投资者配售股份出借（2023年10月限制战投，2024年1月全面暂停限售股出借）。 （2）上调融券保证金比例（2023年10月）。 （3）降低转融券市场化约定申报证券划转效率（2024年1月），暂停新增转融券规模（2024年2月）。 截至2024年6月底，融券、转融券规模分别为316亿/303亿元。2023年8月至2024年6末，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额由0.7%降至0.2%。 融券余额预计大幅下降，对券商业绩影响-0.5% （1）考虑到目前（2024.7.10）转融券余额占融券余额的94%，即转融通是融券券源的主要来源，暂停转融券业务将带来融券规模大幅下降。同时，进一步上调融券保证金比例，降低融券业务杠杆，会进一步降低融券业务规模。 （2）以300亿转融券规模、转融券成本年化2.5%、融券收益率7%测算融券业务利息净收入13.5亿，以50%净利率测算净利贡献6.8亿，占2023年40家上市券商净利润的0.54%。 （3）短期还券或对部分小盘股带来买盘支撑，影响较小。目前2248只有转融券余额的标的，转融券余额占自由流通市值比重平均0.15%，超过1%的有14只标的，最高4%。 券商板块估值和机构持仓处于历史低位，看好三类标的 板块估值和机构持仓均位于历史低位，基数下降、降本增效有望支撑下半年券商盈利同比增速转正。看好低估值头部券商、并购主题类标的以及互联网券商。推荐：东方财富、国联证券、指南针，受益标的国泰君安，浙商证券、同花顺。 风险提示：政策不确定性风险；市场波动不确定性风险。