银行业周报：社融增速放缓，信贷仍是企业强、居民弱

核心观点

• 2025年12月社融增速放缓至8.3%，环比下降0.2个百分点，主要受政府债同比少增1.07万亿元拖累，与2024年政府债发行节奏错位有关。
• 间接融资表现较好，人民币贷款同比多增1402亿元，受“十五五”规划开局和项目提前释放额度影响。
• 表外融资延续增长，委托和信托贷款分别同比少减328亿元、多增528亿元，信托贷款连续两个月改善。
• 12月信贷呈现“企业强、居民弱”特征，居民贷款负增916亿元，同比少增4416亿元；企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元。
• M1增速环比回落1.1个百分点至3.8%，主要受高基数影响；M2增速上升至8.5%，或因银行负债端结构调整和存款定期化趋势。
• 非银存款同比高增，主要受同业存款利率自律规定影响和资本市场活跃吸引存款。

关键数据

• 2025年社融新增35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，其中政府债贡献13.8万亿元，同比多增2.5万亿元；人民币贷款新增15.9万亿元，同比少增1.2万亿元。
• 12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元；居民贷款负增916亿元，同比少增4416亿元；企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元。
• 12月M1同比增速环比回落1.1个百分点至3.8%；M2增速上升至8.5%。
• 12月非银存款同比高增，居民/企业/政府/非银存款分别同比+3900/-5857/+2904/+28400亿元。

研究结论

• 预计2026年银行板块估值将系统性回升，投资逻辑从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。
• 重点关注三条投资主线：1）国家信用与红利基石（国有大行+招行）；2）息差率先回暖、财富管理业务弹性释放、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行（招商银行、中信银行、平安银行等）；3）持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行（成都银行、重庆银行等）。
• 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。