信用债市场周度回顾260117：摊余债基再迎集中开放期，把握3-5Y配置良机

核心观点与策略

• 主线与结构变化：信用债市场主线不变，但结构生变，关注补涨与低估值的阶段机会。
• 策略聚焦：聚焦“中长久期票息+结构性机会”，围绕票息核心，依托摊余债基开放期与年初机构配置力量，积极布局中长久期优质信用债。
• 支撑因素：银行“开门红”信贷投放加快，重要会议后流动性宽松预期仍在；1月中旬至春节前，摊余成本法债基集中开放，叠加保险配置盘入场，为中长端信用债提供持续买盘支撑。
• 历史参考：去年四季度债市震荡期间，摊余成本法债基集中开放推动5Y信用债抢配行情，当前相似环境下，中长久期信用债收益修复潜力值得期待。

品种选择

• 重点配置：3-5Y普信债，其中4Y品种凸性优势显著，性价比较高。
• 流动性储备：1Y以内高等级品种，可适度下沉资质获取超额收益，但需严控弱资质主体风险。

市场回顾

• 一级发行：上周主要信用债品种共发行2786亿元，到期2295.7亿元，净融资490.4亿元，较前一周减少。
• 二级交易：成交放量8617.75亿元，较前一周增加；中票收益率普遍下行，3年期AAA中票收益率下行1.33BP至1.88%。
• 利差表现：中票与国开债利差分化，期限利差与等级利差多数下行。
• 信用评级与违约：上周无主体评级调整，无新增违约债券。

风险提示

• 基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。