摊余成本法债基开放高峰，变化和机会

摊余成本法债基开放高峰：变化与机会

历史上的摊余成本法债基

• 开放期高峰：自2019年成立至今，已经历三轮开放期高峰，当前（2025Q4）至2026Q2将迎来第三轮集中开放期。
• 债券配置结构：政金债占主导，近年占比从90%降至75%左右。
• 历史行情表现：开放期时，对应期限的重仓品种（如3-1y政金债、7-3y政金债）表现较好。

本轮有何不同？

投资者视角

• 银行自营：保持稳定需求，持有规模约2500亿元，主要配置3y及以上产品。
• 银行理财：因理财整改压力，大幅增持（2024Q4至2025Q3增幅近5.4倍），偏好3y及以内产品。

资产视角

• 新开放产品配置转向信用债：多数产品从政金债转向普信债，仅3只仍以政金债为主。
• 原因：银行理财偏好提升，机构追求更高票息回报。
• 持仓特征：AAA级高等级债券为主，期限匹配到期基金封闭期。

关注新一轮开放下3-5y品种的机会

• 主力期限：2025Q4至2026Q2以3-5y为主，5年期品种首次形成到期高峰。
• 信用品种：理财资金放量下，可关注3-5y高等级普信债利差压缩机会，建议等待费率新规落地。
• 政金债：前期利差处于高位，待新规落地是配置时点，但新产品增量资金投向不足或影响利差压缩效果。

风险提示

• 机构配置行情不及预期，债市波动放大。