信用债周策略20260818：新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？

新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？

本次摊余成本法债基有什么特征？

2026年8月14日，证监会网站披露新一批摊余债基集中上报，涉及15家中小公募基金公司，均为63个月封闭式债券基金。申报机构以中小机构为主，包括部分外资公募基金，整体管理规模在4亿元-245亿元不等。此次申报或呼应了陆家嘴论坛提及的给予中小基金公司适当倾斜的政策思路。产品均为封闭式基金，而非定开基金。

存量5Y摊余基金有什么特征？

存量5Y摊余基金主要为利率债基和信用债基。持仓结构上，政策性金融债约2502亿元，排名第一；信用债约1992亿元，排名第二；商金债约458亿元，排名第三。未来新一批5Y摊余或延续类似配置思路。重仓券方面，利率和商金债为主的基金，前五大持仓券占比高，单券集中度高；信用为主的基金，前五大持仓券占比低。

5Y摊余再配置时对5Y债券有何影响？

2025年以来，5Y定开摊余债基开放期再配置对5Y信用或利率走势有一定影响，但增量资金难以扭转利率走势。

• 第一阶段（2025年10-11月）：再配置资金约838亿元，信用债基占比约62%，5Y信用债表现显著占优，收益率下行，利差压缩。
• 第二阶段（2026年1-2月）：再配置资金约970亿元，资金结构更均衡，各品种收益率普遍下行，但国债表现相对更优，利差小幅走阔。
• 第三阶段（2026年5-6月）：再配置资金约468亿元，规模较小，结构上以其他债基和信用债基为主，5Y信用债表现仍强于利率。

总体看，5Y摊余债基再配置对5Y债券的边际影响取决于配置方向。信用债基为主时，5Y信用利差压缩更明显；利率债基占比上升时，政金债收益率受益，但若同期国债更强，政金债相对利差未必收窄。

新批摊余会带来什么投资机会？

投资者需跟踪新一批摊余债基落地时间和投资范围。结合当前市场绝对收益，未来5Y信用债性价比更高，可能本轮摊余会更多配置5Y信用。但当前资金中枢仍在1.4%，部分定制债基仍有清退可能，做多5Y性价比和赔率不高，建议谨慎关注中端信用相关机会。

信用债策略

• 市场情况和交易策略：本周信用债市场交投活跃度回升，成交量上行至1.4万亿元左右。市场拉久期意愿偏强，城投债成交久期环比下行，产业债成交久期环比上行。一级市场发行量周度环比回升。中低等级城投绝对收益上仍有下行空间，建议继续谨慎关注资质较好、绝对收益较高的短久期品种。收益率方面，不同期限品种收益率均有所下行，7Y品种下行幅度最大。二永债多数期限收益率有所下行，7Y和10Y品种表现较好。对比来看，二永仍相比于普信和普通商金更有性价比。5Y二永性价比相对较高。
• 区域宏观经济及城投债投资策略：
  • 重点关注发展动能与债务管控皆相对较好的“经济大省”以及重点直辖市，如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等。
  • 重点关注当前化解债务出现重大利好政策或资金实质落地的区域，如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省区市。
  • 重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，如安徽省的合肥、芜湖，江苏省的南京、无锡、徐州，湖南省的长沙，湖北省的武汉，河南省的郑州等。

一级市场跟踪

（数据图表）

二级市场观察

• 二级市场成交的“量”
• 二级市场成交的“价”