zx光模块更新20260115我们认为光模块绝不会缺席牛市

我们认为光模块行业将迎来牛市，当前时点应优先关注预期差大、筹码好、空间大的二线光模块核心品种。汇绿作为重点推荐标的，同时受益于北美和国内需求爆发，业绩弹性很高。

核心逻辑：

1. 客户驱动：

   • Coherent代工： 公司是Coherent最核心的代工厂，预计2026年800G总订单达1000万-1200万只，仍有500万-700万只产能缺口。汇绿预计2026年至少代工200万只800G，外加几十万只1.6T和少量400G。
   • 自主品牌： 预计2026年自主品牌出货量几十万只1.6T和100多万只800G，初期间接合作甲骨文，后期拓展云厂，利润率可达20%以上。
   • 阿里等国产需求： 公司在国内主力出货多模400G+800G，VCSel储备领先，已成为阿里重要供应商，同步供应华为、京东、华三等核心云厂，国内需求确定性大幅提升。

2. 产能与物料：

   • 产能： 2026年产能450万只，2027年提升至750万只，海外两工厂放量可期（自动化程度高，后续可再上修产能）。
   • 物料： Coherent保证汇绿的隔离器、光芯片等供应，汇绿是二线厂商中物料供应最无忧的公司，额外锁定大量CW激光器和DSP为自有品牌保供。

3. 业绩弹性：

   • 2026年预计出货450万只光模块，800G+1.6T为主，利润有望达15亿。
   • 2027年产能750万只（海外工厂落地后可上修），高端产品占比提升，利润或超30亿。