医药生物行业跟踪周报：医药板块行情只会迟到，绝不会缺席

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药板块行情只会迟到，绝不会缺席2022年07月31日 增持（维持） 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.77%、-20.68%，相对沪指的超额收益分别为-3.26%、-10.06%；本周医药商业、医疗器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前 华仁药业（+38.85%）、博晖创新（+22.38%）、之江生物（+20.24%），跌幅居前奥翔药业（-34.08%）、康众医疗（-20.53%）、华润双鹤（-19.72%）。涨跌表现特点：本周小市值医药个股跌幅较小，机构重仓的CXO等大市值个股调整幅度明显；阿兹夫定治疗新冠获批后，利好兑现相关个股跌幅明显；猴痘全球流行，国内相关个股如之江生物等涨幅明显。 ADC药物再掀授权热潮，靶向化疗机制运用于实体瘤领域前景广阔：ADC药物作为一款具有靶向性的化疗药物，对于免疫治疗或其他靶向治疗不敏感的恶性实体肿瘤具有显著的肿瘤杀伤优势，不仅单药末线用 药具有良好的治疗效果，还具备搭档免疫治疗往前线推进的潜力，在胃癌、乳腺癌、肺癌等大瘤种中均已展现出优异的疗效，具备成为重磅产品的潜力，海外大药企争相布局该领域，近期产生了多项海外授权事件，包括科伦药业的Trop2ADC和Claudin18.2ADC和默沙东的授权合作以及石药的Claudin18.2ADC和ElevationOncology的授权合作。大部份ADC药物通过加速审评审批政策上市。但目前上市的ADC药物均有技术不成熟导致的有效性和安全性等一系列问题，ADC药物的优化可以从抗体、小分子、连接子、偶联技术等4个角度进行升级，其迭代速度快，可改造空间大，疗效和安全性的进步空间大,该领域具有技术累积的龙头公司值得关注。 美国FDA接受渤健/Ionis公司的反义寡核苷酸疗法治疗“渐冻症”的上市申请；艾伯维JAK抑制剂乌帕替尼新适应症上市申请获FDA受理；阿斯利康/第一三共ADC疗法Enhertu的新适应症上市申请获FDA受理：渤健（Biogen）和Ionispharmaceuticals宣布，FDA已接受在研反义寡核苷酸疗法tofersen的新药上市申请，用于肌萎缩侧索硬化（ALS） 的治疗，并获得优先审批；艾伯维向FDA与欧洲药品管理局（EMA）递交其JAK抑制剂乌帕替尼的新增适应症上市申请，用于治疗患有中重度克罗恩病的成人患者；FDA已受理阿斯利康(AZN.US)和第一三共Enhertu治疗不可切除或转移性HER2低表达乳腺癌成人患者的补充生物制品许可申请(sBLA)，并授予其优先审评资格。 具体配置思路：1）眼科耗材及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；2）医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；3）医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等；4）生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等；5）疫苗领域：推荐智飞生物、康泰 生物，建议关注万泰生物等；6）中药领域：建议关注太极集团、同仁堂、佐力药业等；7）其它消费：推荐三诺生物，建议关注我武生物等；8）创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；9)BIOTECH类创新药：推荐康方生物、荣昌生物、亚盛医药等；10）血制品领域：推荐博雅生物、天坛生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2021/8/22021/11/302022/3/302022/7/28 相关研究 《医药板块有望在三季度得到宽基加配？》 2022-07-24 《医药政策回暖的边际变化？》 2022-07-17 《中期看CXO企业竞争优势依然明显，多点共振利于股价上行》 2022-07-10 1/31 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.医药板块行情只会迟到，绝不会缺席4 1.2.细分板块观点7 2.ADC成药性逐步确认，成为跨国药企重点布局领域9 2.1.ADC药物优化空间大，具备突破实体瘤治疗边界的潜力10 2.1.1.靶点及抗体的选择和优化11 2.1.2.Linker的优化12 2.1.3.偶联技术的优化13 2.1.4.ADC药物中毒素分子的选择15 2.2.热门靶点ADC竞争激烈，关注进度领先产品15 2.2.1.HER2ADC8201标杆下，寻找安全性更好价格更优的产品16 2.2.2.Trop2ADC有望进入三阴乳腺癌和耐药非小细胞肺癌治疗16 2.2.3.Claudin18.2ADC胃癌治疗新希望，数据亟待揭晓17 3.研发进展与企业动态18 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）18 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况22 3.3.重要研发管线一览25 4.行情回顾26 4.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为23.92，低于历史均值16.60%26 4.2.医药子板块追踪：本周医疗商业子板块涨幅0.38%，居各板块榜首27 4.3.个股表现28 5.风险提示28 6.附录29 2/31 东吴证券研究所 图表目录 图1：全球ADC药物主要创新企业于产品管线布局10 图2：ADC药物的结构10 图3：ADC药物的作用机制10 图4：目前全球已上市的ADC药物及其销售额11 图5：目前常用Linker分类总结12 图6：非定点偶联技术的分类和特点介绍13 图7：定点偶联技术的分类和特点介绍13 图8：在研产品中偶联技术的使用情况14 图9：ADC药物中的毒素分类15 图10：国内HER2ADC药物研发竞争格局(表格中仅展示临床III期及以上品种)16 图11：国内Trop2ADC药物研发竞争格局17 图12：国内Claudin18.2ADC药物研发竞争格局17 图13：医药行业2021年初以来市场表现26 图14：2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化26 图15：医药板块估值情况27 表1：本周建议关注组合（2022.7.25-2022.7.29）5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表20 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表22 表4：板块表现（%）27 表5：A股本周涨跌幅前十28 表6：A股2022年初涨跌幅前十28 表7：国内药品注册分类29 3/31 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医药板块行情只会迟到，绝不会缺席 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.77%、-20.68%，相对沪指的超额收益分别为 -3.26%、-10.06%；本周医药商业、医疗器械及中药等股价跌幅较小，医疗服务、原料药及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前华仁药业（+38.85%）、博晖创新（+22.38%）、之江生物（+20.24%），跌幅居前奥翔药业（-34.08%）、康众医疗（-20.53%）、华润双鹤（-19.72%）。涨跌表现特点：本周小市值医药个股跌幅较小，机构重仓的CXO等大市值个股调整幅度明显；阿兹夫定治疗新冠获批后，利好兑现相关个股跌幅明显；猴痘全球流行，国内相关个股如之江生物等涨幅明显。 医药板块行情只会迟到，绝不会缺席？本周医药板块表现全市场倒数第一，虽然医药板块的确为过去十年公募基金配置比例、估值水平都处于低位，为什么没有得到公募基金的抢筹？主要原因：其一近日政治局会议上针对疫情仍坚持动态清零，但内涵已有所变化，要求精准、科学防控，对消费板块影响减弱；其二消费医疗板块22年PE估值空间有限，须等待估值切换；其三从中期看，CXO板块景气度依然很高，但短期有分歧。医药板块何时会上涨？什么特点个股将会领涨？我们认为：消费医疗、科研服务、创新药等领域具备估值切换空间的板块将会出现明星行情；尤其是消费医疗领域，如果三季报高增长能够兑现，将会启动三季报与估值切换大行情。 医药板块回暖的边际变化在哪里？从医保支付端看，创新药进入医保两年后续约大多数降幅15%以内、北京医保局引发《DRG付费新药、新技术除外支付管理办法通知》践行国家医保局对创新的支持；从药审中心看，对没有经典治疗方案的创新药鼓励单臂临床试验，降低创新药开发成本及提高成药性；从集采角度看，国家第七批集采平均降价幅度48%，降幅有所收窄。 【投资策略】具体配置思路： 1）眼科耗材及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 2）医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等； 3）医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等； 4）生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等； 5）疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 6）中药领域：建议关注太极集团、同仁堂、佐力药业等； 7）其它消费：推荐三诺生物，建议关注我武生物等； 8）创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等； 4/31 东吴证券研究所 9）BIOTECH类创新药：推荐康方生物、荣昌生物、亚盛医药等； 10）血制品领域：推荐博雅生物、天坛生物等。 股票代码 公司名称 2022E EPS（元） 归母净利润（亿元） 本周涨跌幅 （%） 市值（亿元） 2022E 2023E 2024E 表1：本周建议关注组合（2022.7.25-2022.7.29） 600276.SH恒瑞医药0.8050.9660.5271.33-9.512251.15 1801.HK信达生物0.060.84————-6.03480.59 600196.SH复星医药2.2056.4165.4677.64-8.671171.98 002019.SZ亿帆医药1.1914.65————-2.76147.97 6855.HK亚盛医药-2.91-7.66-7.35-6.88-1.7242.24 9966.HK康宁杰瑞-0.45-4.18————-5.3561.52 300558.SZ贝达药业1.328.0611.82——-2.59208.11 9969.HK诺诚健华-0.28-4.26————-6.11165.86 002653.SZ海思科0.353.744.696.74-0.51168.23 9995.HK荣昌生物-1.25-6.81-5.20-0.48-5.77244.37 601607.SH上海医药1.6259.8069.8381.94-1.32635.04 2162.HK康诺亚-2.37-6.62-8.27-6.42-4.6985.32 688050.SH爱博医疗2.362.483.404.65-4.36209.71 688366.SH昊海生科3.025.316.187.10-3.16157.13 300760.SZ迈瑞医疗7.9996.92116.74140.40-4.553510.02 300595.SZ欧普康视0.857.219.2111.31-6.45426.92 2160.HK心通医疗0.00-0.011.70——-14.1858.23 300206.SZ理邦仪器0.603.504.565.87-2.4356.02 300832.SZ新产业1.7313.5917.9823.11-2.85316.42 603658.SH安图生物2.4214.1718.42——2.14268.34 603882.SH金域医学3.6016.6917.80——-5.89324.33 300406.SZ九强生物1.116.52————2.01107.55 300463.SZ迈克生物2.2612.5615.15——1.33116.98 688690.SH纳微科技0.722.894.436.450.54292.82 002901.SZ大博医疗2.018.3710.2812.46-5.31144.96 688656.SH浩欧博2.441.54